江淮汽车(600418):深耕乘、商用车多年厚积薄发,华为智选赋能新能源转型-深度研究

安徽江淮汽车集团股份有限公司始建于1964年,历经数十年的发展已成为一家集商用车、乘用车及动力总成研发、制造、销售和服务于一体的综合型汽车厂商,公司产品主要是整车和客车底盘,其中整车产品分为乘用车和商用车,乘用车包括SUV、轿车、MPV等产品,商用车包括轻型货车、重型货车、多功能商用车、客车等产品,零部件方面,覆盖传统燃油车和新能源产品。公司近年来销量较稳定,乘用车销量逐年增长,同时持续拓展海外市场,出口改善销量结构。

   公司于2016年先后与蔚来和大众展开合作,在不断深化合作的过程中提升先进制造能力。与蔚来的合作中,在公司的协助下,蔚来顺利上市ES8、ES6等车型,并成立江来公司进一步深化合作。之后公司在2023年四季度通过公开挂牌方式转让相关产能资产,蔚来成为主要受让方,此举对双方均有积极的意义。与大众的合作中,二者成立了合资公司江淮大众,投入运行后发布了新能源品牌思皓。随着合作的不断深入以及相关增资活动,合资公司更名大众(安徽),研发中心也顺利启用,纯电动车型CupraTavascan于2023年12月启动生产、主要面向欧洲市场,此外,合资公司面向国内的首款新能源车型ID.UNYX与众近期也出现在工信部公告中,定位A级纯电SUV。在与蔚来、大众等优质车企合作过程中,公司积累了合作经验,提升了先进制造能力,为后续进一步发展以及新能源转型奠定了良好的基础。

   加入华为智选阵营,双方强强联合、优势互补,有望实现高端化新能源突破。公司与华为在2019年就签署了合作框架协议及MDC平台合作协议,双方的合作随着2023年12月《智能新能源汽车合作协议》的签署而进一步加深。江淮在先进制造方面具备优势,华为在用户领域拥有打造高端产品的成功经验,并且能够从产品定义、宣传营销、销售渠道等多方面进行赋能,二者发挥各自的强项,有望为鸿蒙智行阵营再添增量,也将带动江淮汽车向中高端新能源领域进军。

   盈利预测及投资建议:预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.20亿、6.29亿、9.57亿,EPS分别为0.19元、0.29元、0.44元,PE分别为94.57倍、63.24倍、41.53倍。维持"买入"评级。

   风险提示:汽车行业景气度不及预期;公司新能源转型不及预期。