联泓新科(003022):24H1主营业务盈利改善,持续聚焦新材料

事件:公司近日发布2024半年报,期内实现营收33.13亿元,同比+3.31％,实现归母净利润1.41亿元,同比-56.82％,扣非归母净利润1.11亿元,同比+60.73％。其中,2024Q2实现营收18.26亿元,环比Q1提升22.80％,实现归母净利润8931.97万元,环比Q1提升73.65％,扣非归母净利润1.10亿元,环比Q1提升1771％。

   产品结构优化与成本有效控制,公司主营业务盈利改善。受宏观经济弱复苏、下游市场需求承压等影响,公司主营产品价格下滑。公司主营产品包括乙烯-醋酸乙烯共聚物(EVA)、聚丙烯专用料、环氧乙烷衍生物,2024H1营收占比分别为24.03％、25.29％、11.71％,合计达到61.03％。其中EVA实现营收7.96亿元,同比下降22.93％,毛利率为36.25％,同比下降6.68％,伴随9万吨/年VA装置于2024年1月投产,公司EVA产品可实现原材料完全自给,成本进一步下降,同时提升EVA光伏胶膜料、电线电缆料和高端鞋材料产出,产品结构优化,盈利能力凸显韧性。根据国家能源局数据,2024年1-6月我国光伏新增装机量102.48GW,较2023年同期上升30.7％,下游需求持续增长,叠加传统"金九银十"电线电缆厂家需求提升,2024下半年EVA产品价格或将企稳修复。

   持续聚焦新材料方向,新装置顺利投产运行,在建项目有序推进。

   报告期内,公司新建装置顺利投产:9万吨/年VA装置于2024年1月投产,在保证公司EVA装置原料完全自给的基础上实现全产全销;2万吨/年UHMWPE装置于2024年3月投产,已产出高端隔膜料、纤维料等5个牌号产品,正在进行客户试用,销售逐步放量;1万吨/年电子级高纯特气装置于2024年5月成功开车,并同步推进客户验厂;4万吨/年PLA项目进入试生产阶段。在建项目均按计划有序推进:华宇同方4000吨/年锂电添加剂VC装置进入安装阶段;5万吨/年PPC项目有望计划于2025年全面建成投产;20万吨/年管式法生产EVA与一期10万吨/年POE项目预计于2025年建成投产,其中POE装置已通过安评、环评与能评审批,项目建设即将展开。届时公司将同时拥有EVA与POE两大主流光伏胶膜料产品,持续丰富在光伏材料领域的布局,增强核心竞争优势。

   投资建议:基于目前产品价格、未来行业及公司产能情况,我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润为4.08/4.98/7.21亿元,对应EPS为0.31/0.37/0.54元,对应当前股价PE为43.1/35.3/24.4倍,基于公司新材料业务的成长性,维持"买入"评级。

   风险提示:产品价格下跌、项目投产不及预期、行业产能过剩风险、下游需求不及预期等。