远兴能源(000683):24H1业绩符合预期,阿碱项目持续放量

事件:公司近日发布2024半年报,期内实现营收70.70亿元,同比+32.00％,实现归母净利润12.09亿元,同比+14.90％。其中,2024Q2实现营收37.89亿元,环比Q1提升15.50％,实现归母净利润6.40亿元,环比Q1提升12.46％。

   24H1业绩同比增长,阿碱项目持续放量。据2024半年报,银根矿业阿拉善塔木素天然碱项目规划建设纯碱产能780万吨/年、小苏打产能80万吨/年,其中一期规划建设纯碱500万吨/年、小苏打40万吨/年,二期规划建设纯碱280万吨/年、小苏打40万吨/年。一期项目于2023年6月投料试车,截至目前,第一条、第二条和第三条生产线已达产,第四条生产线正在试车,公司纯碱在产产能580万吨/年,小苏打150万吨/年,尿素产能154万吨/年。公司产业链布局以纯碱和小苏打为主,现有装置可实现纯碱和小苏打产量调节、协同协作。2024H1公司自产纯碱/小苏打/尿素分别实现收入39.24/9.19/16.96亿元,同比2023H1+115.03％/+0.27％/-20.32％,实现产量272/67/84万吨,其中纯碱产量同比增长189万吨。2024下半年,地产"金九银十"预期及年底竣工的刚需托底,叠加光伏玻璃新增产线的消费拉动,对重质纯碱需求形成双重支撑,公司阿碱新增产能有望持续放量。

   公司资源储备丰富,天然碱成本优势明显,取得1000万立方米/年水权保障发展。相比于氨碱法、联碱法,公司的天然碱工艺相对简单,成本优势明显。据2024半年报,公司自产纯碱产量272万吨,以产量计,折合平均成本约630元/吨,毛利率达到55％以上。公司在河南桐柏县拥有安棚和吴城两个天然碱矿区,在内蒙古拥有查干诺尔碱矿和塔木素天然碱矿,其中安棚碱矿拥有探明储量1.93亿吨,保有储量1.20亿吨;吴城碱矿拥有探明储量3267万吨,保有储量1883万吨;查干诺尔碱矿累计拥有探明储量1134万吨,保有储量176万吨;

   阿拉善塔木素天然碱矿保有固体天然碱矿石量10.59亿吨,矿物量6.96亿吨,是目前国内已探明的最大天然碱矿,为公司长远发展提供坚实保障。此外,公司阿碱项目二期已于2023年12月启动建设,现已取得1000万立方米/年水指标,持续推动二期用水指标的获取工作。

   投资建议:基于产品价格情况及未来公司产能规划,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为25.70/29.47/33.74亿元,对应EPS分别为0.69/0.79/0.90元,对应当前股价PE分别为9.3/8.1/7.1倍,维持"买入"评级。

   风险提示:产品价格下跌、需求下滑、项目进度不及预期、行业产能过剩风险等。