极米科技(688696):外销带动营收增速回暖,控费有力利润改善可期

事件:公司公布2024年上半年业绩预告。2024H1公司预计收入与去年基本持平;实现归母净利润367万元,同比下滑96.04％;实现扣非归母净利润-1527万元,同比下滑126.09％。其中,经测算,我们预计2024Q2收入高个位数正增长,实现归母净利润-1065万元,实现扣非归母净利润-2338万元。

   国内投影市场需求承压,公司积极推新和渠道拓展驱动营收增长。根据洛图科技,2024H1中国智能投影(不含激光电视)的全渠道市场销量同比+3.5％,销额下降-10.2％。公司上半年推出性价比单品Play5以及高端三色激光新品RS10系列,有望拉动销量增长,考虑终端价格竞争下,我们预计上半年公司境内销额有所承压。公司努力拓宽销售渠道,坚定实施品牌出海和全球化战略,公司海外收入和占比持续增长,部分抵御国内需求疲软影响。

   老品去库影响下毛利率同比下滑,静待下半年盈利能力改善。受部分老品去库影响,2024H1公司毛利率较去年下滑,叠加二季度税收补贴优惠较去年有所减少,导致公司归母净利和扣非归母净利为负。展望下半年,营收端海外新品上市和渠道拓展有望贡献持续增量,毛利率端在三四季度老品去库完成、新品毛利率边际优化下有望改善,叠加公司控费得当,下半年公司利润有望逐步释放。

   投资建议:公司为国内投影龙头,技术创新和研发优势突出,内销承压下,公司积极通过产品推新和结构调整应对市场变化,同时持续扩大海外渠道以驱动业绩增长。我们预计2024-2026年公司实现归母净利润1.24/2.04/2.92亿元,对应PE分别为36/22/15倍,维持"增持"评级。

   风险提示:内销恢复不及预期、海外渠道拓展不及预期、汇率波动风险