道通科技(688208):传统业务稳健增长,充电桩打开第二曲线

1H24业绩略超我们预期公司公布业绩:1H24实现收入18.42亿元,同比+27.2％,环比+2.1％;归母净利润3.87亿元,同比+104.5％,环比转正;扣非归母净利润2.90亿元,同比+52.6％,环比+63.1％。对应2Q24实现收入9.8亿元,同比+32.0％,环比+13.4％;归母净利润2.62亿元,同比+123.7％,环比+109.9％;扣非净利润1.64亿元,同比+41.2％,环比+31.6％。业绩略超我们预期,主要系剥离塞防科技带来投资收益9874万元,剔除后业绩符合我们预期。

   发展趋势充电桩业务加速兑现,传统主业稳健增长。分业务看,1H24充电桩业务收入3.78亿元,同比+92.37％;传统主业收入14.38亿元,同比+18.0％,其中诊断产品收入6.08亿元,同比/环比+1.78％/-11.7％,TPMS/ADAS/软件收入3.29/1.77/2.11亿元,同比+33.8％/+24.0％/26.3％,对应环比+14.6％/+7.5％/+9.7％。我们认为:1)充电桩新业务前期研发、销售以及产能布局完善,进入加速兑现期,有望成为后续全新增长引擎;2)传统业务维持稳步增长、提供丰厚安全垫,其中TPMS/ADAS增速亮眼、成为驱动力。

   子公司剥离的投资收益带动业绩超预期,各业务盈利能力均有改善。2Q24公司转让子公司塞防科技5％股权并完成剥离,获得投资收益9874万元;调整后净利润1.63亿元,符合我们预期。2Q24公司毛利率55.9％,环比-0.8pct,我们认为主要系充电桩业务营收占比提升;同比+5.8ppt,主系传统业务盈利修复、充电桩业务爬坡上量。2Q24调整后净利率16.7％,同比/环比+0.9/+2.2ppt,主要得益于:1)规模效应释放以及控费增效,2Q24期间费用率35.1％,环比-4.6ppt;2)汇兑收益1857万元,占营收比重达到0.6％。

   产品、渠道、产能厚积薄发,充电桩业务打开第二发展曲线。产品:硬件端推出全新高功率家用充电桩,并推进下一代超快一体充电桩、兆瓦级充电桩(MCS)等新品储备;软件端结合AI技术开发完善充电云平台(运营、运维、APP应用),提供全套解决方案。渠道:2B端在北美、欧洲战略客户数量持续增长,亚太地区与头部车企及东南亚公共事业单位等战略客户的合作项目落地。2C端与60+领先垂直媒体合作,在全球铺设300+合作示范站。供应链:在欧洲、北美等地进一步完善仓储体系。

   盈利预测与估值我们维持2024/2025年归母净利润预测4.5/6.5亿元。当前股价对应2024/2025年25.3/17.7xP/E。维持跑赢行业评级,维持目标价32元,对应2024/2025年32.1/22.5xP/E,较当前股价有26.6％的上行空间。

   风险国际贸易形势恶化;汇率波动风险;地缘政治风险;行业竞争加剧。