科达制造(600499):开拓非洲建材市场,锂盐业务产销量双增-公司研究报告

24年上半年锂盐产销量同增超30％。2024年7月,公司公告24年上半年实现归母净利4.5-6.5亿元,同比下降48.7％-64.5％。扣非归母净利为3.8-5.8亿元,同比下降52.1％-68.6％。公司业绩同比下滑主要是受参股子公司蓝科锂业业绩下滑影响。24年上半年蓝科锂业实现碳酸锂产量1.89万吨,销量约2万吨,产销量同比均实现超过30％增长。

   蓝科锂业23年产销量双增。公司参股盐湖提锂企业蓝科锂业48.58％股权,目前蓝科锂业具备4万吨/年碳酸锂产能,是中国盐湖提锂的重要力量。2023年实现碳酸锂产量约3.61万吨,较22年增加约0.5万吨;销售碳酸锂约3.82万吨,较22年增加约0.8万吨。我们认为锂盐业务是公司业绩弹性的重要来源,23年蓝科锂业录得净利润29.7亿元,对公司归属于母公司净利润的贡献为12.9亿元。

   坚持全球化战略,把握发展中国家城镇化机遇。公司建筑陶瓷机械业务核心产品包括压机、窑炉、抛磨设备等,主要为下游建筑陶瓷厂商的瓷砖生产提供制造装备。由于国内陶瓷机械业务主要为存量市场,业务驱动来自于下游瓷砖行业终端产品迭代以及陶机升级换代。在目前全球经济特别是国内房地产市场低迷的情形下,公司坚持"全球化"战略,把握发展中国家城镇化进程等重大机遇,努力提高海外市场占比和优化毛利贡献。公司持续完善中亚、非洲、东南亚等市场布局,为公司业绩带来较好助力。2023年公司海外业务营收占比约60％。

   响应一带一路,非洲地区领先的建筑陶瓷供应商。自2016年开始,公司响应国家"一带一路"倡议及"国际产能合作"的发展战略,在海外新兴市场非洲主动将业务延伸至下游建筑陶瓷领域。公司肯尼亚基苏木洁具项目于2024年1月正式投产,喀麦隆陶瓷项目及坦桑尼亚建筑玻璃项目预计于年内投产,秘鲁建筑玻璃项目及科特迪瓦建筑陶瓷项目均稳步推进建设,洪都拉斯陶瓷项目亦正在筹划中。

   盈利预测与评级。公司的主要业务为建筑陶瓷机械、海外建材、锂电材料及装备的生产和销售,战略投资以蓝科锂业为主体的锂盐业务,另有液压泵、智慧能源等培育业务。我们认为公司受益于碳酸锂需求的长期增长,也能分享海外新兴市场的城镇化机遇,我们预计公司2024-2026年EPS为0.82、0.85、0.99元/股,参考可比公司估值给予公司2024年13-15倍PE,对应合理价值区间10.66-12.30元/股,给予"优于大市"评级。

   风险提示。碳酸锂价格下跌风险,海外产线建设、投产进度低于预期。蓝科锂业补缴盐田及采卤系统维护费增值税。