华能国际(600011):2Q24煤电度电利润增幅明显,1H24公司盈利同比向好

事件:公司发布2024年上半年报告,1H2024公司实现营收1188.06亿元,同比减少5.73％;归母净利润74.54亿元,同比增加18.16％。分季度看,2Q2024单季度营收534.39亿元,同比下降12.05％,环比下降18.25％;归母净利润28.58亿元,同比下降29.58％,环比下降37.82％。

   1H24归母净利润同比增加18％,盈利同比向好:1H24,公司上网电量同比下降0.22％,境内各运行电厂平均上网结算电价同比下降3.21％,此外,公司新加坡业务同比下降26.26％,综合影响下上半年收入同比下降5.73％。上半年,公司累计入炉除税标煤单价同比下降11.20％,财务费用同比下降4.19亿元,受益于燃料成本和财务费用的下降,公司归母净利润同比增加18.16％,盈利同比向好。1H24,公司毛利率同比增加3.53pct;

   净利率同比增加2.46pct。分季度看,2Q24,公司上网电量同比下降6.24％,主要系检修导致火电发电下降所致。此外,毛利率环比下降1.11pct;净利率环比下降2.72pct。

   2Q24煤机上网电量同比下降,度电盈利同比增幅明显:2Q24,公司煤机上网电量同比下降9.65％,实现利润总额11.55亿元,同比增长74.2％,对应度电利润总额0.0148元/千瓦时,同比增长92.8％,环比下降51.7％。

   1H24,煤机度电利润总额0.0234元/千瓦时,同比增长593.3％。煤机板块盈利同比增幅明显,环比有所下降。环比下滑或系供暖季结束,煤机供电煤耗增加所致。

   2Q24风电度电盈利同比环比均下降,光伏度电盈利环比增加:1H24,公司风电、光伏新增装机容量105.45和198.97万千瓦。截至1H24,风电和光伏装机容量分别为1651.8万千瓦和1509万千瓦,合计3160.8万千瓦。

   1H24,风电和光伏度电利润总额分别为0.2135元/千瓦时和0.1519元/千瓦时,分别下降11.0％和28.7％,或系受电价、消纳、自然条件等综合影响。

   2Q24,风电和光伏度电利润总额分别为0.1826元/千瓦时和0.1758元/千瓦时,同比下降24.4％和23.7％,环比下降24.1％和增加53.0％。

   盈利预测与投资建议:我们维持原有预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为125.77、138.51、156.07亿元。对应PE分别为11.8、10.7和9.5倍。维持"买入"评级。

   风险提示:煤价上升风险;新能源项目建设不及预期风险;政策不及预期风险;研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。