拓邦股份(002139):半年度业绩同比高增,利润率改善成效显著-2024年半年报点评

事项:

   7月30日,公司发布《2024半年度报告》,2024年上半年实现营业收入50.16亿元(同比+17.85％),归母净利润3.89亿元(同比+50.68％)。

   评论:

   半年业绩显著增长,盈利能力持续提升。2023年上半年,公司实现营业收入50.16亿元(同比+17.85％),归母净利润3.89亿元(同比+50.68％),扣非归母净利润3.73亿元(同比+46.85％)。二季度收入、净利润环比一季度明显改善,创单季度收入新高。二季度实现收入26.98亿元,环比增长16.37％,同比增长19.31％。归母净利润2.13亿元,环比增长21.38％,同比增长31.85％。扣非归母净利润2.04亿元,环比增长20.32％,同比增长25.18％。

   公司期间费用控制成效显著,受降本增效及技术创新影响公司毛利率有所提升。公司通过传统业务降本增效与技术创新,实现盈利能力的提升,上半年实现毛利率23.90％,同比提升2.32个百分点;净利率7.77％,同比提升1.7个百分点。公司三项期间费用(销售费用、管理费用、研发费用)合计同比增加约0.98亿元,合计费用率为15.15％,同比减少0.4个百分点。其中研发费用同比增加0.71亿元,主要为新产品开发,加速AI、IOT、5G等新技术的融合应用,加快新业务及新技术的研发投入增加;销售费用同比增加0.38亿元,主要为公司上半年市场开拓形成的国内外参展费、新业务市场开拓费用增加;管理费用同比减少0.11亿元,主要是公司优化内部管理、提升经营效率等措施,费用同比下降。

   公司工具板块引领增长,电动化、无绳化渗透为行业发展带来新动力。公司上半年分别实现工具/家电/新能源/工业控制四大业务板块收入19.59/17.73/10.40/1.56亿元,同比分别+20.90％//18.15％/13.74％/13.82％。其中工具板块毛利率为24.62％,同比提升1.1个百分点。根据公司公告,工具板块新产品及技术升级需求持续增加,新兴市场随专业级、工业级、消费级各类场景电动化、无绳化渗透,都将为工具行业发展带来持续增长动力;家电板块行业智能化升级、低碳化需求增加,AI、语音、物联网等技术加速与现有技术融合,科技创新类产品带动市场空间扩大,新兴市场智能化家电渗透率提升,随着自主品牌企业出海构建全球供应链,市场份额进一步向头部企业集中;工控行业自动化市场走向成熟,市场由高速增长走向稳定;国内工控行业中长期受益于"产业升级+机器替人"、国产替代、数字化、智能化、低碳化发展。近几年国内工控客户从效率关注至供应安全,国内企业具备供应安全、产品性价比、工程师快速响应等优势,在产业链安全、高端制造都存在较大的机遇。

   新能源业务作为未来增长点,保持高速增长。根据公司公告,公司以"1充1芯1云3S"(充电、电芯、云平台、BMS、PCS、EMS)的核心技术,向客户提供控制器及部件、整机及系统两大类产品,主要在储能及新能源车辆两大领域应用。其中储能业务上半年实现收入7.6亿元,同比增长13.74％。在该领域公司以自主可控部件产品、自主品牌整机产品及多场景解决方案,积极拓展欧美、亚洲、南非、西非等国家户储、工商储、光储充、"零碳园区"等场景的应用,满足整机厂、运营商、政府单位等不同客户类型的差异化需求。新能源车辆业务上半年实现收入2.80亿元,同比增长14.43％。其中,光储充及充电业务快速增长,智能驾驶辅助领域核心部件快速增长。公司重视发展自主可控技术,持续完善产品平台,根据市场需求推出直流充电桩、交流充电桩、充电机的新品并满足认证,探索多场景的光储充一体化解决方案,在全国多省市已实现多个光储充场景解决方案落地。

   投资建议:公司在智能控制领域行业领先,家电、工具库存回归正常水平,新能源业务快速发展,公司海外产能逐步爬升,我们预计公司2024～2026年收入分别为104.87/124.00/147.14亿元,归母净利润预计分别为7.45/9.15/11.12亿元。参考可比公司估值给予公司2024年24倍PE估值,给予目标市值178.86亿元,对应目标价14.35元,维持"推荐"评级。

   风险提示:上游元器件价格上涨,下游需求不及预期,国际贸易摩擦加剧