梅花生物(600873):2024Q2扣非后净利润环比增长4.62％

2024Q2扣非后净利润环比增长4.62％。公司发布2024年半年报,,2024H1,公司实现营业收入126.43亿元,同比下降6.96％,归母净利润14.74亿元,同比增长7.51％,扣非后净利润13.03亿元,同比下降7.37％。2024Q2,公司实现营业收入61.56亿元,环比下降5.09％,同比下降7.26％;归母净利润7.22亿元,环比下降同比增长26.68％;扣非后净利润6.66亿元,环比增长4.62％,同比增长7.38％。

   分产品看:1)公司鲜味剂(谷氨酸钠、核苷酸)实现收入约38.80亿元,同比下降12.72％,其中大包装味精产品价格同比下降12.64％导致其收入同比减少13.91％。2)饲料氨基酸(赖氨酸、苏氨酸等)实现收入约54.72亿元,同比增长14.99％,其中苏氨酸、98％赖氨酸销售价格同比上涨约13％左右。3)医药氨基酸(谷氨酰胺、脯氨酸、亮氨酸、异亮氨酸、腺苷等)实现收入约2.50亿元,同比下降16.66％。4)大原料副产品(肥料、蛋白粉、胚芽、玉米皮粉、饲料纤维等)实现收入约19.12亿元,同比下降22.74％,主要由于豆粕价格下降,蛋白粉等大原料副产品产销量虽有增加但销售价格下降。5)其他(黄原胶、海藻糖等)收入约11.29亿元,同比下降29.86％,主要由于黄原胶产品价格同比下降47.52％。

   经营规模持续扩大,新增项目有序建设。针对有成本优势、技术持续迭代且市场需求仍有增量空间的优势产品,公司坚决迅速扩充产能,持续巩固在行业内的龙头地位。2023年6月份新扩产的黄原胶项目、9月份扩产的苏氨酸项目、通辽缬氨酸技改项目等2024年上半年实现满产满销,优势产品规模持续扩大,公司产品市场份额进一步提升。2024年新增项目主要有通辽味精扩产及技改项目、新疆异亮氨酸技改、黄原胶工艺提升项目等,各项目依据项目规划在有序建设,预计下半年投产试车,吉林赖氨酸项目已完成立项公示,2024H1项目支出约10.49亿元。

   全球领先合成生物企业,行业内成本领先。公司是全球领先的通过合成生物技术规模化生产氨基酸的企业,发酵技术基础扎实并具有相当规模的发酵产能,能够较好承接合成生物技术,具备合成生物技术落地的基础环境。公司构筑了多菌种的自有精密发酵工程平台,拥有大规模生物制造能力、强大的应用研发能力以及丰富的产品储备,在行业内成本领先、下游应用成熟。2024年,公司继续在组织发展、制度建设、技术研发上加大投入力度,持续推进生产、采购、销售、财务的业务标准化,提高生产自动化水平,做精细化运营和管理。

   盈利预测。我们预计公司24-26年归母净利润分别为35.30亿元、38.84亿元、42.86亿元参考可比公司给予公司2024年10.48倍PE对应目标价为13元维持维持"优于大市"评级。

   风险提示。产品价格下跌,下游需求不及预期,原材料价格波动。