西部矿业(601168):主营业务量价齐升,静待玉龙三期放量-公司简评报告

事件:公司2024年上半年实现营收249.77亿元,同比增长10.1％,实现归母净利润16.21亿元,同比增长7.6％,实现扣非归母净利润16.76亿元,同比增长12.6％。公司二季度单季度实现营收140.0亿元,同比增长26.0％,环比增长27.6％,实现归母净利润8.84亿元,同比增长6.9％,环比增长19.9％,实现扣非归母净利润9.6亿元,同比增长17.5％,环比增长34.2％。公司二季度投资净收益-2.99亿元,营业外支出1.77亿元,对上半年整体业绩造成了一定影响。

   主营产品量价齐升,基本完成生产计划。公司上半年完成铜精矿产量85,235吨(金属吨),同比增长42％,计划完成率112％;钼精矿1926吨(金属吨),同比增长39％,计划完成率101％;铁精粉642,303吨,同比增长17％,计划完成率96％。冶炼业务方面,电解铜产量121,548吨,较上年同比增长44.12％。锌锭产量60,620吨,较上年同比增长6％。

   盐湖化工方面,生产高纯氢氧化镁58,919吨,完成计划的58.92％。截止7月26日沪铜价格年内均价同比涨幅10.49％,沪铅价格年内均价同比涨幅13.27％,沪锌价格年内均价同比涨幅2.48％,收益主营产品量价齐升,公司上半年业绩稳步提升。

   静待玉龙三期逐步放量。报告期内西藏玉龙铜矿一车间钼回收率提升0.98个百分点,二车间投产后各项指标达到设计标准。玉龙铜业按计划开展3000万吨扩能项目前期手续办理工作,目前已完成《三期工程开发利用方案》等九项报告编制并取得评审意见。后续静待公司玉龙三期建成后,铜矿产量再上新台阶。

   投资建议:公司是西部地区最大的有色金属矿业公司之一,玉龙铜矿一、二选矿厂扩产建成投产,未来产能有望进一步扩大。目前全球铜矿供应紧张格局仍未缓解,铜价有望继续保持高位,公司将显著受益。预计公司2024-2026年实现营业收入分别为457.63/479.93/505.65亿元,归母净利润分别为33.49/36.12/39.02亿元,对应EPS分别为1.41/1.52/1.64。维持公司"买入"评级。

   风险提示:金属价格大幅下跌,项目建设不及预期。