远兴能源(000683):24H1业绩符合预期,产能继续释放中-2024半年报点评

事件:公司发布24年半年报,报告期内实现营收70.70亿元,同比+32.0％;实现归母净利润12.09亿元,同比+14.9％。其中Q2实现营收37.89亿元,同/环比+32.9％/+15.5％;实现归母净利润6.40亿元,同/环比+59.9％/+12.5％。

   2024Q2纯碱价格环比有所下滑。据百川数据,2024Q2全国轻碱均价为2033元/吨,同/环比-11.37％/-5.17％;全国重碱均价为2173元/吨,同/环比-15.82％/-5.85％。1)需求端:据卓创资讯数据,24H1浮法玻璃产能先增后降,24H1浮法玻璃平均日熔量17.38万t/d,处于高位,至6月底日熔量为16.96万t/d,较2023年底减少0.35万t/d;上半年光伏玻璃产能不断扩张,支撑纯碱产能仍处于快速扩张期,截至6月底国内光伏玻璃日熔量为11.47万t/d,较23年底增加1.56万t/d。2)供应端:截至2024年6月底纯碱行业名义产能为4315万吨/年,同比+22.07％,但上半年整体检修较多,整体开工率有所下滑,据百川数据,24H1纯碱累计产量为1786万吨,同比+19.96％。从量上来看,公司24H1生产纯碱271.94万吨,同比+227％;

   纯碱毛利率为56.41％,同比-1.56pct。

   一期产线调试接近尾声,二期建设开始启动:据24年半年报披露,阿拉善项目第一期的第一条、第二条和第三条生产线已达产,第四条生产线正在试车,预计后续调试完毕能顺利达产。项目二期(规划建设纯碱280万吨/年、小苏打40万吨/年)于2023年12月启动建设,项目总投资额55亿,随着一二期项目的落地,公司未来成长性凸显。

   投资建议:行业转向供过于求,静待行业周期转换;受益天然碱规模及成本优势,看好公司穿越行业周期的能力。我们预期24-26年公司归母净利润为28.50/29.18/32.09亿元,对应PE8.4/8.2/7.4x,维持"买入"评级。

   风险提示:政策变化、项目建设、产品价格波动、产品销售不及预期等。