盛弘股份(300693):上半年营收高增,毛利率略微承压-中报点评

H1营收同比高增,盈利能力同比下滑公司24年H1营收14.31亿元,同比+29.84％,归母净利润1.81亿元,同比+0.02％,毛利率/净利率39.57％/12.53％,同比-1.96/-3.94pct,主要系储能业务毛利率下滑以及费用增加所致。考虑到苏州工厂投产新增折旧以及研发和销售费用增加,我们下调公司24-26年归母净利润预测至4.9/6.5/8.6亿元(前值5.4/7.1/9.0亿元),参考可比公司24年Wind一致预期下平均PE18倍,考虑到公司有技术积累与渠道优势,将持续受益于充、储行业发展,我们给予公司24年目标PE22倍,目标价34.76元(前值39.79元),维持"买入"评级。

   营收同比高增,H1毛利率同环比略有下降公司Q2实现营收8.32亿元,同比+27.11％,归母净利润1.15亿元,同比-3.12％。盈利指标上,公司24年H1实现毛利率/净利率39.57％/12.53％,同比变化-1.96/-3.94pct,主要系新能源电能变换设备毛利率下滑所致。24年H1整体/销售/管理/财务/研发费用率分别为25.29％/12.39％/4.11％/-0.02％/8.81％,同比变化+1.46/+0.01/+0.24/+0.99/+0.23pct,财务费用率增长主要系本期汇兑收益下降较多所致,管理费用率上升主要系苏州工业园投运使得房屋折旧增加所致。

   全球充电桩需求高增,公司快充产品陆续上线公司24年H1充换电服务收入5.56亿元,同比+44.83％,毛利率38.07％,同比-1.39pct。根据中国充电联盟数据,截至24年6月,中国累计公共充电桩312.2万台,过去一年月均增长8.1万台。随着新能源汽车保有量提升,公共充电供需矛盾凸显,各地政府出台充电桩建设政策,国内充电桩建设有望提速。全球乘用车与商用车长期电动化目标明确,根据普华永道估计,2035年欧洲与中国的充电桩需求将超1.5亿个。公司400AMini超充已在多个站点上线,有望凭借技术优势抢占快充市场。

   海内外储能加速放量,PCS竞争格局较稳定公司储能业务保持高增速,24年H1实现收入4.65亿元,同比+19.59％;

   毛利率30.01％,同比-3.12pct,估计主要系上游原材料涨价所致。根据CNESA,公司23年在中国/全球的储能PCS供货规模均位列第四,竞争格局与盈利能力较为稳定。我们认为国内储能保持高景气,中性预计储能装机72.6GWh,同比+55.8％。同时,欧美地区进入降息周期,利率降低提升储能项目盈利性,新兴市场光储逐步起量,公司有望持续受益。

   风险提示:行业竞争加剧,储能和充电桩需求不及预期,项目进度落后。