梅花生物(600873):Q2业绩符合预期,氨基酸涨价强化盈利能力

事件:2024年7月29日,公司发布了2024年半年报,实现营收126.43亿元,同比-6.96％;归母净利润14.74亿元,同比+7.51％。其中Q2单季度实现营收61.56亿元,同比-7.26％,环比-5.09％;归母净利润7.22亿元,同比+26.68％,环比-3.94％。

   氨基酸业务Q2价格环比改善,规划项目有望进一步巩固领先地位。动物营养氨基酸板块是公司的主营业务之一,其中价格方面:根据wind数据,2024Q2单季度苏氨酸、赖氨酸98％、赖氨酸70％均价分别为10.30、10.42、5.43元/公斤,同比-3.28％、+19.91％、-0.59％,环比-1.30％、+9.64％、+3.60％,二季度苏氨酸价格小幅下滑,但赖氨酸价格回升显著。受益于需求好转等因素,三季度的苏、赖氨酸价格均有上涨,截止到2024.7.29,三款产品均价分别+0.33、+0.15、+0.05元/公斤,盈利能力提升。产能方面:公司于2024年上半年公告将建设60万吨/年赖氨酸及其配套项目,该项目建成后有望进一步巩固公司在赖氨酸这一品种的领先地位。

   味精价格承压,黄原胶价格企稳。公司目前拥有约100万吨/年味精产能,行业内处于领先地位。根据百川盈孚数据,2024年二季度味精均价约为7934元/吨,环比-3.04％。主要系受供给端新增产能放量影响,行业内有所竞争,预计随着需求的增长,新增产能有望被逐步消化。同时,公司还拥有黄原胶产能,主要用于石油和食品领域。根据wind数据,2024年二季度黄原胶出口均价约28.92元/千克,同比-31.17％、环比-0.43％,价格出现企稳态势。

   投资建议:公司是氨基酸、味精、黄原胶等产品的领先企业,随着豆粕减量政策推动,氨基酸等业务有望实现量价齐升。我们预计公司2024-2026年实现营业收入260.23/289.96/323.03亿元,归母净利润30.19/33.31/35.00亿元,对应PE分别为9.17/8.31/7.91倍,维持"增持"评级。

   风险提示:需求不及预期风险;新建产能投产时间不及预期风险;豆粕减量推进进程不及预期风险,人民币汇率波动风险