盛德鑫泰(300881):煤电锅炉管景气延续,募投项目产能持续释放-动态跟踪

事件:公司近期发布2024年半年报预告,上半年实现归母净利润10,500万元至11,500万元,同比+104.22％-123.66％;扣除非经常性损益后的净利润9,250万元至10,050万元,同比+82.30％-98.07％。

   盈利能力逐季提升。2024年第一季度,公司实现毛利率为19.6％,环比提升4.2PCT;净利率为8.4％,环比提升0.8PCT。不锈钢产品的毛利占比继续提高,随着后续募投项目产能的进一步释放,下半年公司的盈利能力有望进一步增强。

   23年煤电核准项目超1亿千瓦,带动锅炉管需求稳定。根据绿色与和平统计,2023年中国新增核准煤电项目总装机为1.06亿千瓦,2023年全国新增煤电4774万千瓦,2023年煤电新增装机较核准数量差距较大,有望支撑电站上游原材料锅炉管景气延续。

   募投项目产线已正式投产,不锈钢销量同比翻倍增长。公司IPO募投项目新增约4万吨不锈钢及合金钢产线累计投资1.7亿元,23年产生效益0.47亿元。24H1合金钢产品出货量同比增长21.68％,不锈钢产品出货量同比增长81.06％。2023年,公司超级不锈钢接单量及交付量创新高,不锈钢总交付量约为1.5万余吨,S30432交付约1万余吨,TP310HCbN交付约1500余吨。

   考虑下游开工节奏不及预期,上游锅炉管材供应紧张程度或趋缓,我们下调公司产量和售价假设,预测公司24-26年每股收益分别为2.02、2.14、2.36元(原24-25年为3.01、3.07元),采用DCF估值,给予公司28.53元目标价,维持买入评级。

   风险提示合金钢和不锈钢业务增速不及预期、原材料价格大幅波动风险、销售客户集中的风险、宏观经济增速放缓、煤电市场景气度不及预期风险。