英科医疗(300677):主业增长亮眼,手套均价稳步提升-2024年半年度业绩预告点评

事件:

   24H1预计实现归母净利润5.50～6.20亿元(同比增长87.61％～111.49％);预计实现扣非净利润4.50～5.20亿元(同比增长163.66％～204.67％)。其中,24Q2预计实现归母净利润3.12～3.82亿元(同比下降14.3％～30.0％);预计实现扣非净利润2.89～3.59亿元(同比变动-15.2％～+5.3％)。单季度同比下滑主要因去年同期汇兑收益高基数导致,手套主业利润超预期。

   点评:

   我们预计24Q2剔除美元理财收益和汇兑收益后的手套利润较24Q1增长明显,去年同期手套主业亏损。业绩环比增长主要因丁腈手套销售均价环比提升,以及公司提效降本所致。

   手套价格延续上涨趋势。得益于下游积压库存去化结束,行业过剩产能逐步出清,全球一次性手套市场供需逐步趋于平衡,行业供给端集中度提升。今年以来公司丁腈产线满产满销,Q2丁腈出货均价较Q1环比提升。目前7月新订单价格小幅上涨,未来手套价格有望延续上涨,单只盈利将逐步向疫情前水平回归。

   公司份额将持续提升。疫情前后公司全球市占率由6％提升至13％,跃升为全球第二大、丁腈手套产能第一大生产商(截至目前PVC310亿只、丁腈480亿只),近年来通过产业链延伸、工艺和技术改进,综合成本不断下降,公司盈利能力与国内外同行拉开明显差距。随着2026年美国关税落地,行业壁垒将进一步提高,市场份额有望加速向头部集中。未来公司将继续专注主业、提质增效,加快推进国内外产能建设,远期实现30％的市占率目标。

   盈利预测:预计公司2024-2026年归母净利润为12.7/15.2/18.4亿元,当前股价对应PE为13.2/10.9/9.0x。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:下游需求减弱,外贸摩擦风险,盈利与估值判断不及预期