极米科技(688696):收入转正控费强化,H2有望轻装上阵-2024H1业绩预告点评

公司发布2024H1业绩预告:

   24Q2:收入预计8亿(+8％),归母-1065万元(-126％);扣非-2338万元(-239％)。

   24H1:收入预计16亿基本持平,归母367万(-96％);扣非-1527万元(-126％)。

   23Q2存5千万退税,而今年退税约为1千万,退税差异对归母影响较大,剔除后归母净利率基本持平。

   收入拆分:内销去库,外销高增

   内销:我们预计Q2单季约5.5亿,同比-7％。下滑主因Z系列等老品去库价格下移,新推千元机Play5较好放量。随着产品结构调整,毛利率有望逐步修复。

   外销:我们预计Q2单季约2.5亿,同比+40％实现高增。拆分来看看,我们预计增速欧洲>美国>日本,其中欧洲线上线下同步增长,北美线下拓展贡献主要增量,日本硬软件合计打平。

   利润分析:毛利费用双改善

   单Q2毛利率预计约30％,同比23Q2-4pct但较Q1环比改善+2pct。老品去库导致毛利率同比下滑,但是受益海外占比提升环比已有改善。

   单Q2归母净利率-1.3％,如剔除退税差异和存货减值影响,预计同比+1.2/环比-1.8pct,对比看24Q2费用率较同期已有大幅改善。

   投资建议:Q4大概率轻装上阵

   我们的观点:

   公司经营层面已有环比向好趋势,叠加H2迎低基数利好,当前内外销7:3,展望H2伴随外销新品上市和山姆沃尔玛线下渠道进入,预计海外增长可持续;内销景气虽存压力,但公司持续优化产品结构及以价换量,期待通过毛利提升和控费拉动其盈利改善弹性,有望Q3去库结束,Q4轻装上阵。

   盈利预测:内销景气度不佳调低预期,我们预计2024-2026年公司收入37/41/46亿元,同比+5％/+10％/+11％(24/25年前值41/45亿),归母1.0/2.3/3.2亿元,同比-18％/+131％/+39％(24/25年前值2.4/3.1亿),对应PE为45/19/14x,维持"买入"评级。

   风险提示:

   海外增长不及预期,控费进展不及预期,新品不及预期。