嘉益股份(301004):业绩靓丽大超预期,下半年产能瓶颈有望缓解

事件:公司披露2024H1业绩预告。公司预计24H1实现归母净利润3.05-3.25亿元,同比增长87.06％-99.32％(中枢为3.15亿元,同比+93.2％);实现扣非净利润3.0-3.2亿元,同比增长81.64％-93.75％(中枢为3.1亿元,同比+87.7％)。

   Q2业绩大超预期,判断主要系大客户销售表现靓丽及规模效应释放。单Q2看,公司实现归母净利润1.98-2.18亿元,同比+79.7％-97.9％(中枢为2.08亿元,同比+88.8％);实现扣非净利润1.91-2.11亿元,同比+67.8％-85.3％(中枢为2.01亿元,同比+76.5％)。我们判断公司业绩超预期主要受益于:1)核心大客户Stanley在美国市场保持较高热度,爆品持续打造能力得到验证;2)随着公司制造能力提升及订单规模增长,规模效应持续释放,叠加汇率较为稳定,盈利能力有望维持高位。

   下半年产能瓶颈有望缓解,越南布局有效平抑风险。根据2023年报,公司年产1000万只不锈钢真空保温杯生产基地项目今年投产,同时公司越南工厂(年产1350万只)一期已建设完成,下半年有望贡献增量产能。同时越南工厂可有效满足客户供应链分散需求,构建更加稳定的供货能力,进一步加深与大客户的合作粘性,公司在大客户中的份额有望进一步提升。

   投资建议:大客户Stanley热度延续,爆品持续打造能力得到验证;同时Iceflow系列、非美市场拓展为后续增长提供动力,公司订单来源稳定,且随着越南工厂投产公司竞争力进一步提升,份额有望继续增长。根据中报预告上调盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为7.0、8.6、9.9亿元(前值为5.9、7.4、8.8亿元),对应PE11、9、8X,维持"买入"评级。

   风险提示:需求不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动、产能投放及预期风险等。