江波龙(301308):2024中报验证半导体存储高景气

2024中报业绩预告:2024H1江波龙收入88-92亿元,净利润约5.2～6.1亿元,扣非净利润4.7-5.6亿元,较去年同期净利润-59,594.99万元,变化约为187.26％～202.36％。

   24H1,员工激励股份支付金额约1.46亿元,其中24Q1/Q2分别为0.83/0.63亿元。

   2024Q2营收中值环比续增。2024Q2营收约43.47-47.47亿元,净利润1.4-2.3亿元。

   1Q24营收44.53亿元,同比增长200.54％。1Q24季度毛利率24.4％,环比增长接近6pct;归母净利润接近历史高点,仅次于2021Q2季度利润额,季度净利率8.6％。

   2023H2至今,全球半导体存储市场处于行业上升周期,24Q2进入存储供需博弈期,现货价涨幅放缓。据TrendForce,NANDFlash24Q1/24Q2价格指数环比分别为28-30％/15-20％,预计24Q3价格将继续上涨5-10％。因消费性市场疲弱,需求并未如期回升,因此存储现货价格增长高位放缓。2023年,江波龙嵌入式存储营收占比44％,固态硬盘营收占比28％,移动存储占比23％,内存条产品收入占比5％,其他产品占比0.6％。

   江波龙拥有行业类存储FORESEE和国际高端消费类Lexar两大存储品牌,多项存储产品市场份额领先。根据Omdia数据,2021年,Lexar存储卡全球市场份额位列第二名,Lexar闪存盘(U盘)全球市场份额位列第三名。根据TrendForce2021年全球SSD模组企业自有品牌渠道市场出货量排名,Lexar品牌出货量位列该市场全球第四名。根据CFM闪存市场,公司2022年eMMC＆UFS市场份额位列全球第六。

   四大类存储产品均从消费级向企业级、车规级存储拓展。数据爆发式增长为企业级存储带来巨大需求空间。汽车智能化程度加深,带来车规级存储机遇。根据Gartner,预计至2024年,全球ADAS领域的NANDFlash存储消费将达到41.5亿GB。江波龙推出的更强性能车规级UFS将替代eMMC,成为汽车厂商的前瞻之选。

   加速自研SLC/MLCNANDFlash及主控芯片,构建核心壁垒。2023年SLCNAND芯片出货量突破千万颗,2024年发布首颗自研32GbMLCNAND芯片。2023年,江波龙自研主控产品LS600/LS500开始量产,支持高端eMMC和存储卡。

   加速测试设备和封测产能的垂直整合。商业模式上,江波龙主要聚焦半导体存储应用产品的研发设计与品牌运营,包括固件算法开发、系统级集成封装设计(SiP)、存储芯片测试算法以及存储应用技术开发等。2023年,江波龙收购元成苏州、智忆巴西(Zilia)以及中山二期搭建封测制造自给能力。

   维持盈利预测,维持"买入"评级。2024Q2业绩符合预期,维持2024-2026年归母净利润预测15.84/9.85/13.78亿元,2024年PE22X,维持"买入"评级。

   风险提示:1)供应商集中风险;2)晶圆和产品价格波动的风险;3)技术迭代风险