国航远洋(833171):外贸业务持续扩张,新增运力保驾护航-首次覆盖报告

公司深耕干散货航运,运力处于行业领先:公司主要经营国际远洋、国内沿

  海与长江中下游干散货运输业务,是我国大型干散货航运企业之--。2019年

  至2022年,公司经营船队规模连续4年国内排名行业第四,经营的国际航运

  船队规模连续4年国内排名行业前十。公司不断研发智能航运、绿色低碳节能

  船舶技术,优质运力陆续投产。2022年成为北交所"航运第一股"。

   业绩受周期性影响,外贸占比持续扩张:航运行业具有较强的周期性,运价

  也有一定波动,近几年受到行业周期波动影响,公司的营业收入以及归母净利

  均波动较大。随着运价提升,以及整个航运板块景气度.上行,公司2024年半

  年度业绩表现较好。根据公司2024年半年报业绩预测公告,上半年公司有望

  实现归母净利润6000万元-8000万元,较上年同期大幅提升。公司航运业务

  分为内贸和外贸,近年来公司外贸收入占比不断提升。2023年内贸/外贸收入

  分别为3.64/4.99亿元,毛利率分别为3.489％/16.53％。

   新增优质运力不断投产,盈利水平不断提升:截至2024年3月,8.9万载

  重吨级船船专门从事外贸航线运营,占新增运力比近50％,该类船舶经济指

  标和节能水平较高,对公司毛利率提升的促进作用较大。2024年下半年将还

  有4艘新船陆续下水投入运营,公司积极布局相关运营航线,自有运力超过

  70％投入到运价更具优势的外贸航线。

   外贸行情逐渐向好,运力门槛有所提升:近日波罗的海干散货指数(BDI)

  在1900左右震荡,整体波动上行,标志着外贸运价有所提高,外贸行情逐渐

  向好。"3060"双碳目标、国际海事组织(IM0)环保新规和欧盟碳关税

  (CBAM)的扩展使得新增运力难度变大,国际航线船舶运力将出现供不应求

  的情况,公司拥有创新型"甲醇双燃料"船舶,在竞争.上将更具有优势。

   投资建议:预计公司2024-2026年营收分别为10.60亿元、11.66亿元、13.29

  亿元,同比分别增长19.0％、10.0％、14.0％,归母净利润分别为1.49亿元、

  1.70亿元、1.96亿元,同比分别为5912.4％、13.7％、15.3％,EPS分别为

  0.27/0.31/0.35元/股,对应当前股价的PE分别为14.24倍、12.43倍、10.86

  倍。因此,我们预计公司未来发展趋势稳定,首次覆盖给予"推荐"评级。

   风险提示:需求不及预期的风险;油价,上涨带动成本上行的风险;业务扩张

  导致的经营管理风险;航运安全风险。