寒武纪(688256):AI芯片开拓者,软硬件协同构筑核心竞争力-首次覆盖

核心结论:我们预测公司有望在2024年2026年分别实现营业总收入1344亿元、22.44亿元、33.48亿元,对应当前PS为77.2x、46.2x、31.0x。首次覆盖给予"增持"评级。

   公司成立以来,专注于人工智能芯片产品的研发与技术创新。公司向客户提供云边端一体、软硬件协同、训练推理融合、具备统一生态的系列化AI芯片产品,先后推出了用于终端场景的寒武纪1A、寒武纪1H、寒武纪1M系列智能处理器,基于思元100、思元270、思元290芯片和思元370的云端智能加速卡系列产品,以及基于思元220芯片的边缘智能加速卡。此外,公司新一代的云端智能芯片思元590芯片也正在快速迭代中。公司相关产品多次中标各地智能算力基础设施项目。

   公司作为芯片公司,重视软件平台生态的打造。

   在芯片设计日趋成熟的情况下,与AI芯片相匹配的软件平台,是各厂商竞争的关键领域。公司推出CambriconNeuWare软件开发平台和MagicMind推理加速引擎等配套软件支撑客户便捷地开展智能算法基础研究、开发各类人工智能应用产品帮助客户以较低的开发成本将模型部署到公司产品上。公司对软件平台开发持续投入,有望提升实际计算性能,强化在AI芯片领域的核心竞争力。

   以运营商和国内互联网厂商为代表的需求端正在加速建设AI算力,有望推动国产加速卡在推理场景率先放量。我们认为:运营商和国内互联网厂商的持续部署,有助于支撑生成式AI应用落地,从而在实际运用中不断对国产加速卡的推理性能迭代升级,促进推理场景下国产加速卡加速放量。在这一过程中,公司作为AI芯片设计领域的开拓者,有望在软硬件的协同发展下,塑造自身的核心竞争力,实现新的突破。

   风险提示:下游需求不及预期人工智能技术落地和商业化不及预期;产业政策转变;宏观经济不及预期。