盐湖股份(000792):业绩低于预期,钾肥业务量价齐升,资源税事项落地轻装上阵

公司公告:公司发布2024年中报业绩预告,报告期内预计实现归母净利润17亿元(YoY-66.65％)至23亿元(YoY-54.88％),扣非归母净利润17.2亿元(YoY-65.9％)至23.2亿元(YoY-54.01％)。

   其中,24Q2预计实现归母净利润7.66亿元(YoY-73.3％,QoQ-18％)至13.66亿元(YoY-52.4％,QoQ+46.3％),扣非归母净利润8.45亿元(YoY-70.2％,QoQ-3.4％)至14.45亿元(YoY-49％,QoQ+65.1％),业绩低于预期。

   24Q2公司钾肥量价齐升,大合同落地支撑底部价格。24Q2夏季备肥需求逐步提升,同时港口库存持续下降,国内钾肥景气底部回暖。根据隆众资讯统计,截至2024年7月4日,钾肥港口库存达270.45万吨,相较于年内高点418.76万吨下降35.4％,下游需求回暖支撑港口持续去库。从价格端来看,根据百川资讯统计,24Q2钾肥国内市场平均价格2396.5元/吨,同比虽然下滑3.7％,但季度内价格涨幅达17％,景气整体呈现底部回暖的趋势。此外,2024年国内钾肥大合同价格确定为CFR273美元/吨,按照7.27汇率测算,对应国内钾肥进口成本约2300元/吨,符合市场预期,支撑钾肥底部价格。从销量端来看,公司Q2加强产销对接,实现钾肥销量同比提升,呈现量价齐升趋势。

   24Q2碳酸锂景气高位回落,卤水等资源税补缴落地,未来轻装上阵。24Q2碳酸锂需求回落,厂家库存逐步累积,碳酸锂景气高位回落。根据百川资讯统计,碳酸锂24Q2市场均价10.53万元/吨,环比提升3％,但受需求端拖累,季度内价格回落17.9％。税收角度来看,根据科达制造公告,由于公司需要补缴资源税等各项税款及滞纳金合计6.66亿元,要求蓝科锂业将2021年至2023年支付的盐田及采卤系统维护费增值税税率由6％调整为13％,同时回溯调整对蓝科锂业2021年至2022年的成锂卤水销售价格,综合考虑增值税可抵扣进项税额增加、卤水费用增加等共同影响,影响蓝科锂业报告期利润总额4.01亿元,影响上市公司报告期利润总额4.92亿元,但由于是一次性补缴,后续将轻装上阵。项目进展来看,4万吨/年基础锂盐一体化项目已完成所有立项审批手续,工程建设总承包招标采购工作已全部完成,预计按规划2025年陆续释放业绩,未来成长空间显著。

   盈利预测与投资评级:由于公司需补缴资源税等各项税款,因此下调公司2024年盈利预测,预计实现归母净利润55.16亿元(调整前为63.94亿元),维持2024-2026年盈利预测,预计分别实现75.4、86.71亿元,对应PE分别为16X、12X、10X,根据wind统计,公司自2021年8月10日重新上市至今,PB估值中枢为5.888X,当前PB估值为2.689X,具备较强安全边际,维持"买入"评级。

   核心假设风险:氯化钾价格下跌;锂项目投产不及预期;碳酸锂价格下跌。