江波龙(301308):预告24Q2归母净利润同比+1.6倍,企业级存储规模放量加速

受益存储行业上行周期,预告24Q2季度归母净利润中值同比+1.6倍。

   公司预告24Q2单季度营收43.47～47.47亿元,中值45.47亿元,同比+104.3％,24Q2单季度归母净利润1.36～2.26亿元,中值1.81亿元,同比增长1.6倍;扣非净利润1.07～1.97亿元,中值1.52亿元,同比增长1.5倍。

   24Q2业绩同比增长主要系公司提前预判存储行业上行周期趋势,充分发挥规模、技术、封测、供应链、产品,以及市场品牌等各方面综合优势所致。

   受益存储价格上行+大客户放量,H1嵌入式存储/固态硬盘营收或延续增长。

   分业务来看:1)第一大业务为嵌入式存储,23年营收44.23亿元,占比44％,毛利率3.11％。预计24H1将受益公司新增OPPO等大客户,叠加行业上行周期产品价格上涨。预计24年下半年将受益各大手机厂商新机型发布以及AI手机渗透率增长,带动新一轮换机潮下存储容量需求的增长。

   2)第二大业务为固态硬盘,23年营收28.02亿元,占比28％,毛利率5.46％。

   预计24H1将受益企业级存储产品放量、叠加信创行业复苏带来的双重驱动。

   企业级SSD+RDIMM实现规模交付并获客户认可,自研主控芯片赋能增长。

   1)企业级存储:公司企业级SSD和RDIMM产品从23Q4开始已经在运营商、金融和互联网客户端实现规模交付并获得客户的认可。

   2)自研主控芯片:两款自研主控芯片(WM6000、WM5000)已批量出货,赋能eMMC和SD卡两大核心产品线,并已实现数千万颗的规模化产品导入。

   24H1公司企业级存储业务规模增长明显,自研主控芯片业务保持上升趋势,对主营业务的"护城河"及"助推器"效应进一步凸显。

   24H1元成苏州+Zilia收入及利润均正向贡献,布局国际国内双循环供应链。

   2023年公司完成对元成苏州和Zillia的并购,一方面构建了有韧性的国际国内双循环供应链体系,另一方面,上述两家控股子公司24H1经营情况良好,均贡献了正向收入及利润。

   全球AIGC浪潮+"数字中国",存储龙头空间广阔,维持"增持"评级。

   全球AIGC浪潮推动以及"数字中国"顶层规划出炉,存储市场获得成长新动能,公司作为国内存储模组龙头,积极推进存储产业链国内、国际双轮布局,成长空间广阔。预计公司2024～2026年归母净利润分别为13.11/21.07/30.92亿元,对应24/25/26年PE为30/18/13倍,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济不及预期;晶圆价格波动;国际贸易摩擦;研发不及预期等。