时代电气(688187):H1业绩符合预期,轨交+新兴装备业务双轮驱动-动态点评

【事项】近日,公司发布2024年半年度业绩预告:经初步估算,公司预计2024年半年度实现归母净利润15.07万元,同比+30.56％;预计2024年半年度实现扣非归母公司净利润12.68亿元,同比+36.50％。

   【评论】轨交行业高景气以及功率半导体交付提升驱动公司业绩增长。公司预计2024年H1实现归母净利润15.07万元,同比+30.56％;实现扣非归母公司净利润12.68亿元,同比+36.50％。单季度来看,公司Q2预计实现归母净利润9.39亿元,同比+31％,环比+65％;实现扣非归母净利润8.07亿元,同比+32％,环比+75％。业绩增长主要受益于铁路投资增长、客流复苏等积极影响,轨道交通产品验收量同比增长,同时公司功率半导体器件等新兴装备产业也带来增量。

   轨交装备业务有望持续受益行业基本面向上、维保周期到来以及大规模设备更新。今年上半年,全国铁路累计发送旅客20.96亿人次,旅客周转量完成7779.52亿人公里,同比分别增长18.4％、14.1％;全国铁路完成固定资产投资3373亿元,同比+10.6％,均创历史同期新高。5月国铁集团发布时速350公里复兴号智能配置动车组招标公告,动车组招标量折合约165标准列(8辆编组为1标准列、17辆长编组按照2标准列计),招标量超预期,超过2023年全年招标总量。动车和城轨批量进入大修阶段,维保检修有望成为新增量。同时,铁路行业实行大规模设备更新,国铁集团表示力争到2027年实现老旧内燃机车基本淘汰。

   功率半导体下游需求旺盛,低压产能有望持续提升。IGBT下游需求充足,公司IGBT应用于轨交、电网、新能源汽车、光伏领域中。电网和轨交市场快速增长,公司高压IGBT产能充足,同时宜兴工厂陆续开始设备进入,下半年开始试生产,株洲现有产线正在提升瓶颈工序、提升良率,低压IGBT产能有望进一步提升。

   【投资建议】公司在交通(轨交、汽车等)与能源(光伏、风电等)领域已经构建了"关键器件-核心部件-系统集成"的一体化产业布局。公司正处于从轨交业务一枝独秀向新兴装备业务多点开花的阶段,有望实现跨越式发展,成为半导体与新能源领域的代表性创新型央企。

   我们看好公司轨交与新兴装备业务的共振,维持之前的预测,预计2024-2026年归母净利润同比增长21.12％/19.70％/14.47％,对应EPS分别为2.66/3.19/3.65元/股,对应PE分别为19/16/14倍,维持公司"买入"评级。

   【风险提示】产能拓展不及预期;

   产品交付进度不及预期;

   产品价格下降风险。