苏农银行(603323):营收优等生,业绩可持续高增再兑现-公司点评报告

事件:苏农银行披露2024年中报快报,1H24实现营收22.6亿元,同比增长8％,实现归母净利润11.2亿元,同比增长15.8％。2Q24不良率季度环比持平0.91％,拨备覆盖率季度环比下降11.9pct至441.8％。

   业绩增速好于我们在前瞻中的判断,驱动ROE延续抬升:1H24苏农银行归母净利润增速维持在15.8％,较1Q24持平(前瞻中预期为15.6％),验证可持续的业绩增长趋势,带动ROE同比提升0.7pct至13.9％。盈利稳步提升核心驱动有二:?1)营收保持平稳,继续实现优等生的营收表现:1H24苏农银行营收同比增长8％,尽管较一季度有所回落(1Q24受益非息收入高增43％,营收同比增长10％),但单季营收增速仍接近6％,我们预计全年苏农银行营收增速也会维持在这一水平,有力支撑利润增长。

   ?2)极优资产质量下信用成本亦有下行反哺空间,业绩增速维持15％以上有支撑:2Q24苏农银行不良率低位持平0.91％,拨备覆盖率维持超440％,尽管关注率有所波动(季度环比上升13bps至1.19％,预计与零售逾期增加有关),但在极严认定标准(2023年末逾期不良剪刀差延续为负)、前瞻留足资源、动态核销处置的基础上,预计对资产质量扰动有限。

   信贷投放未过度冲高,存款增长环比提速:2Q24贷款同比增长8.7％(1Q24为15.4％),增速放缓一方面与去年投放节奏更靠前的高基数有关(1H23新增贷款占全年接近9成,而2021、2022年同期分别占比约50％和67％),全年贷款增速预计维持在12-13％区间;另一方面上半年新增贷款85亿,同比少增27亿,预计也与苏农银行主动调优结构、管控价格,减少低效益资产投放有关。2Q24苏农银行存款同比增长10.3％(1Q24为8.3％),单季新增存款82亿(1Q24为45亿)。二季度存款明显增加,一方面与中小企业存款回流节奏有关,另一方面预计也源自打击手工补息后,部分存款回流至中小银行。

   投资分析意见:苏农银行营收实现优等生表现,在资产质量安全稳定的大前提下继续规模扩张、ROE稳步抬升,维持"买入"评级。基于审慎考虑下调信贷增速,调低盈利增速预测,预计2024-26年归母净利润同比增速分别为15.5％、15.3％、15.7％(原预测为15.8％、16.8％、17.5％),当前股价对应2024年PB为0.49倍,维持"买入"评级。

   风险提示:经济复苏低于预期,资产质量超预期劣化;小微零售需求改善明显低于预期,息差继续承压。