博雅生物(300294):收购绿十字,做大做强血液制品业务-点评报告

报告关键要素:2024年7月17日,公司发布《关于收购绿十字香港控股有限公司100％股权的公告》及《关于签署战略合作框架协议的公告》。公司以自有资金人民币18.2亿元收购GC、Synaptic及个人卖方合计持有的绿十字(香港)100％股权,从而间接收购境内血液制品主体绿十字(中国)。绿十字(中国)是国内少数同时拥有人源Ⅷ因子及重组Ⅷ因子销售权的血液制品企业,是稀缺的标的资源。公司整合行业资源、拓展新浆站开辟新的路径,加速提升公司的规模与核心竞争力。投资要点:

   4个在营单采血浆站,新增2个省份区域的浆站布局。绿十字(中国)是在中国境内设立的血液制品公司,成立于1995年,位于安徽省淮南经济技术开发区。绿十字(中国)专注于血液制品研发、生产、销售,目前拥有白蛋白、静丙、Ⅷ因子、纤原、乙免及破免6个品种16个品规,现有4个浆站,2023年采浆量104吨,2017至2023年采浆量复合增长率13％。

   绿十字(中国)在凝血产品领域,特别是人源VIII因子方面具备产量、市场和品牌优势,同时还引入了重组VIII因子,是国内少数同时拥有人源Ⅷ因子及重组Ⅷ因子销售权的血液制品企业。收购绿十字后,有望扩大公司八因子市场竞争力。

   产品,公司和绿十字产品和技术协同。公司通过绿十字香港的子公司安徽格林克(销售平台公司)代理进口白蛋白、重组Ⅷ因子及医美产品在中国地区销售。公司与安徽格林克签署产品经销协议,双方建立药品进出口销售的战略合作伙伴关系,GCCorp可依托公司在中国市场开展临床研究、注册申报及市场销售渠道等方面的优势,共同合作推动GCCorp创新产品在中国的上市销售,公司可依托GCCorp在韩国市场的领先地位,推动公司及其关联方产品在韩国上市销售,实现共赢。另外,双方将携手开展血液制品、疫苗、细胞与基因治疗和诊断业务等领域产品技术引进合作,通过技术许可、联合研发、技术转移、通过CDMO模式拓展海外业务等 多种形式,共同推动产品技术创新与升级,实现技术成果的市场化应用与双方业务的共赢发展。

   盈利预测与投资建议:

   暂不考虑此次收购对业绩的影响,我们维持预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为5.33亿元/5.54亿元/5.94亿元,对应EPS1.06元/股、1.10元/股、1.18元/股,对应PE为33.78/32.46/30.26(对应2024年7月17日收盘价35.67元),维持"买入"评级。

   风险因素:原材料供应不足的风险,采浆成本上升的风险,产品研发进展不达预期风险