天孚通信(300394):Q2业绩超预期,AI需求持续兑现

2Q24业绩超预期,AI需求持续兑现根据公司中报业绩预告,公司预计1H24归母净利润为6.30～6.77亿元,同比增长167％～187％;2Q24单季来看,预计归母净利润为3.51～3.98亿元,同比增长144％～177％,环比增长26％～43％,超过我们此前的预期(3.3亿元),我们判断主要系公司产能的顺利释放;考虑到公司高速率有源、无源产品需求的快速释放,我们上调公司2024～2026年归母净利润预期分别至15.34/22.37/29.23(前值:14.01/18.74/23.91)亿元,可比公司2024年Wind一致预期PE均值为32x,考虑到公司在光器件领域的龙头地位,给予公司2024年45xPE,对应目标价124.59元(按照当前股本计算,前值为126.46元),维持"买入"评级。

   受益AI需求高景气,公司有源、无源产品需求快速增长根据公司中报业绩预告,1H24公司净利润同比快速增长,主要得益于因人工智能AI技术的发展和算力需求的增加,全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长,带动公司有源和无源产品线营收增长。此外公司预计1H24非经常性损益对公司净利润的影响约为1300万元,预计1H24扣非归母净利润为6.17～6.64亿元,同比增长174％～194％;2Q24单季方面,预计扣非归母净利润为3.48～3.95亿元,同比增长148％～182％,环比增长29％～47％。

   光通信产业链享受AI算力侧需求红利,关注1.6T进展我们认为随着全球AI算力侧投入有望持续加码,驱动400G、800G光通信产业链需求持续提升。公司在光无源器件、高速光引擎等领域具备深厚的技术和工艺积累,已切入全球业界主流优质客户供应链体系,需求端充分受益AI算力链红利。未来随着公司产能的进一步释放,业绩有望延续高增长态势。另一方面,在GPU快速升级迭代的推动下,1.6T光模块亦有望加速导入;在此背景下,公司作为光通信产业链上游核心厂商有望受益行业升级红利,1.6T相关的光无源器件、光引擎等产品有望贡献新的业绩增量。

   上调盈利预测,维持"买入"评级考虑到公司高速率有源、无源产品需求的快速释放,我们上调公司2024～2026年收入及盈利能力预期,预计公司2024～2026年归母净利润分别为15.34/22.37/29.23(前值:14.01/18.74/23.91)亿元,可比公司2024年Wind一致预期PE均值为32x,考虑到公司在光器件领域的龙头地位,给予公司2024年45xPE,对应目标价124.59元,维持"买入"评级。

   风险提示:高速率产品需求不及预期;行业竞争加剧。