九丰能源(605090):辅助排采迎来发展良机,氦气布局助力业务成长-公司深度报告

核心观点:九丰能源是国内重要综合能源服务商。在清洁能源领域,公司是中国LPG、LNG行业的重要参与者,在华南地区拥有突出的行业地位。在能源服务领域,公司加快市场布局,加大技术及资本投入力度,打通辅助排采业务服务各个环节,持续提升公司在辅助排采业务行业的影响力。在特种气体领域,公司拥有领先提氦技术,积极推进海南商业航天发射场项目,不断加快特气业务布局。展望未来,我们认为公司有望在辅助排采、特种气体业务方面实现较快成长。

   九丰能源:"一主两翼",打造一流综合能源服务商。公司主营业务分为清洁能源、能源服务、特种气体三大板块,呈现"一主两翼"的业务发展格局。

   其中,LNG与LPG业务是公司主要收入来源。2023年以来,公司进军特种气体市场,并取得业务突破。公司具备自主可控的中游核心资产与较强的周转能力,已建设东莞市立沙岛LNG/LPG接收站,可实现LNG年周转能力150万吨,LPG年周转能力150万吨;正在建设5万吨级的惠州液化井码头项目,预计2025年正式投产。公司未来计划通过构建"海气+陆气"双资源池,强化资源保障能力,打造一流的综合能源服务商。

   低产低效井增加,辅助排采业务迎来发展良机。2010年以来,中国天然气开采力度增强,气井数量快速增长,到2023年,气井数量已达6-8万口左右,低产低效井数目也随之增加。经过多年开采,高开采难度的气田逐渐增多,开发成本逐渐上升,而中国天然气增产需求依然较大。基于以上背景,中国辅助排采业务市场空间广阔,经我们测算,中国辅助排采市场空间2025年达53.69亿元。

   氦气产能加快布局,助力战略性稀有气体自主化进程。中国国内氦气资源较少,仅占全球氦气资源总量的2.12％,而国内氦气消费量占全球氦气消费总量的12％左右,随着医疗、航空、半导体等下游领域的发展,氦气需求高速增长。公司掌握LNG项目BOG提氦的关键技术和运营能力,2023年公司氦气产量超30万方,占国内总产量10％;同时,公司积极布局液氦槽罐资产,打通液氦进口链条,打造"国产气氦+进口液氦"双资源池,并积极推进海南商业航天发射场特燃特气配套项目建设,推进氦气全产业链布局。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司2024～2026年归母净利润分别为16.52亿元、17.77亿元、19.22亿元,EPS分别为2.61元、2.81元、3.04元,参考可比公司估值水平,给予其2024年13-14倍PE,对应合理价值区间为33.93-36.54元,维持"优于大市"投资评级。

   风险提示:下游发展不及预期,项目建设不及预期,天然气价格大幅波动。