长川科技(300604):行业复苏+提质增效,24H1业绩高增

长川科技预计24H1业绩同比高增,维持"买入"评级24年7月15日长川科技发布24年半年度业绩预告,预计24年H1归母净利润2-2.3亿元,去年同期为2047.87万元,同比增长876.62％-1023.12％,预计24H1扣非归母净利润1.9-2.2亿元,去年同期亏损8476.92万元。预计本报告期非经损益约为1000万元,主要是报告期内获得的政府补助的影响。我们预计公司24-26年EPS分别为0.83/1.49/2.10元。可比公司24年ifind一致预期PE均值为41.27倍,考虑公司在半导体后道SoC数字测试机领域国产替代空间广阔,持续研发有望引领SoC测试机国产替代,给予公司24年45倍PE,目标价37.35元,维持"买入"评级。

   行业复苏背景下公司重视平台化布局/提升管理水平,带来业绩高增23年公司分选机/探针台/数模混合测试机受下游景气低迷影响,出货不佳,且大客户订单确认收入的节奏有所延缓,使得23年整体业绩承压,进入24年,公司表示集成电路行业总体温和复苏,细分领域客户需求提升显著。行业复苏背景下,公司平台化布局+规模化效应显现+运营管理水平提升使得净利润迎来较大增长:1)公司丰富产品矩阵,应用于集成电路测试领域的产品覆盖度不断拓宽,市场占有率持续稳步攀升,营业收入较上年同期有较大幅度的增长;2)随着公司营收规模持续扩大,规模效应逐渐显现;3)公司运营管理水平有效提升,费用率水平趋于稳定,使得归母净利润有所增长。

   半导体后道测试设备24/25年有望持续复苏,SoC/存储测试机需求强劲根据SEMI,2023年半导体后道测试设备市场销售额收缩15.9％至63亿美元,预计2024/25年后道测试设备领域将增长13.9％/17％,后道测试设备24/25年有望持续复苏。针对SoC和存储测试机领域,爱德万FY2023Q3财报中表示,2022/2023/2024年SoC测试机市场规模40/33-34/33-36亿美元。2022/2023/2024年存储测试机市场规模12/11/13-16亿美元。随着生成式AI需求不断增长,消费电子终端回暖,HPC应用不断驱动下,爱德万预测SoC测试机行业将在2024年下半年看到需求上升。在高性能DRAM需求的推动下,存储器测试机市场需求也有望迅速恢复。

   公司完成后道设备平台化布局,核心设备具备强大竞争力公司目前形成测试机/分选机/探针台全面布局。1)公司D9000Soc测试机系列是以量产测试数字类IC产品为目标的高性能集成电路测试机,可适应于芯片CP测试和FT测试;2)公司23年完成了发行股份购买资产收购长奕科技(马来西亚Exis),实现重力式分选机、平移式分选机、转塔式分选机的产品全覆盖。

   风险提示:半导体复苏低预期,新产品研发不及预期,国外技术限制风险。