山鹰国际(600567):盈利修复,多措并举维护信心

公司发布2024年中报业绩预告

   预计24H1归母净利润0.9～1.4亿,同增133％～150％,扣非归母净利润-1.0～-1.4亿,同比+77％～+68％;

   24Q2归母净利润0.5～1.0亿,同比-27％～+37％;Q2扣非归母净利润-0.9～-1.3亿,同比-43％～-111％。

   24H1公司产能规模提升,原纸板块产量341.95万吨,同比增长13.59％,销量346.43万吨,同比增长17.10％,产销率101.31％,实现产销均衡增长。

   同时公司持续推动降本增效、精益生产,不断优化运营资金,24H1管销费用同比约下降20％。

   下半年,公司将抓住传统消费旺季的契机,不断提升新增产能利用率,降本增效和规模效应将进一步凸显,盈利能力改善趋势有望持续。

   积极推进资产处置,多措并举维护市场信心

   为筹备"山鹰转债"及"鹰19转债"还款资金,公司积极推进各项资产处置:1)引入战投向子公司增资:公司华中山鹰、广东山鹰子公司相继引入投资者,增资认购款逐步到位;

   2)拟出售北欧纸业:23年北欧纸业收入/利润分别实现31.8/3.0亿元,净资产为8.5亿元,公司持股比例48.16％;目前转让北欧纸业股权进展顺利;

   3)拟转让全资子公司部分股权:6月21日公司与江东集团签订了《股权转让之框架协议》,拟将全资子公司祥恒创意51％股权转让给江东集团,标的公司23年收入/利润分别实现73.9/3.7亿元,净资产为22.6亿元;除股权转让款外,将为公司回笼约20亿元往来款。

   此外,公司控股股东泰盛实业拟不低于2亿元购买"山鹰转债"并持有至到期,公司拟以3.5-7亿元回购公司股份用于转换上市公司发行的可转债(回购价格不超过1.7元/股,含本数)。

   我们认为多措并举有利于增强投资者的信心,推动公司股票价格向长期内在价值的合理回归,促进公司稳定可持续发展。

   调整盈利预测,维持"买入"评级

   下半年旺季来临,公司造纸主业有望复苏,新增产能持续释放,此外降本增效成果显现;根据公司中报预告及上半年经营环境,我们调低24年盈利预测,展望25-26年业绩有望伴随需求增长,预计24-26年归母净利润分别为5.6/9.4/11.8亿(前值分别为7.7/10.5/12.6亿),PE分别为12/7/6X。

   风险提示:原材料价格波动风险;下游需求复苏不及预期;资产处置不及预期风险;业绩预告仅为初步测算,具体数据以半年报为准等。