联瑞新材(688300):市场复苏叠加高阶品增长,上半年业绩大增

事件概述公司发布2024年半年度业绩预增的公告。2024年上半年,预计公司实现归母净利润1.1到1.25亿元,同比增长51％到71％;预计实现扣非归母净利润1.0-1.1亿元,同比增长61％到77％。

   分析判断:下游市场回暖叠加公司高阶品占比增长,利润同比大增按照中值计算,2024Q2归母净利润约为6600万元(YoY+49％,QoQ+27％),扣非归母净利润约为5900万元(YoY+51％,QoQ+31％)。业绩提升较大的主要原因为整体市场需求回暖,公司整体业务收入同比增长,产品结构进一步优化,高阶品占比增长,利润同比获得较大幅度提升。

   Q2延续Q1同比高增趋势,同时公司连续两个季度业绩超预期①根据界面新闻,封测行业复苏,带动上游原材料需求。②Q2覆铜板发生了什么:根据PCB资讯,覆铜板缺货涨价,对上游材料的消耗也更加紧迫。③此外,复盘过去3-4年发展历程,公司展现出半导体材料强国产替代背景下的超额α--在22、23两年业绩未明显下滑的背景下,24H1超越行业的高增长恰能体现优秀公司从"逆水行舟"向"扬帆满舵"的切换。我们认为,公司未来看点在于,由Lowα为代表的高端品类放量。期待由景气驱动的增长,转向高端品类驱动的增长。HBM、高端Dram、CPU、GPU等先进封装形态对球硅球铝提出了更高的要求。

   盈利预测与投资建议公司是无机填料和颗粒载体行业龙头,产品可用于先进封装领域。我们上调盈利预测,预计公司2024-2026年营业收入分别为10.10/13.70/17.04亿元(原值为9.13/10.97/12.60亿元),归母净利润分别为2.88/3.93/4.97亿元(原值为2.51/3.05/3.56亿元),EPS分别为1.55/2.12/2.68元(原值为1.35/1.64/1.91亿元),对应2024年7月15日收盘价53.67元,PE分别为35/25/20倍。下游需求稳步复苏,公司推动产品结构升级,并持续加码研发,我们看好公司长期成长,维持"买入"评级。

   风险提示下游客户认证进度不及预期的风险;终端需求增速不及预期的风险;竞争格局恶化的风险。