中伟股份(300919):Q2业绩符合预期,镍冶炼持续放量支撑后续盈利-2024H1业绩预告点评

公司发布24H1业绩预告,符合市场预期。24H1归母净利8.3-9.3亿元,同增8％-21％,扣非净利7.4-8.4亿元,同增22％-39％。其中24Q2归母净利4.5-5.5亿元,同增6％-29％,环增19％～45％,预告中值5.0亿元,同环比+17％/+32％;24Q2扣非净利4-5亿元,同增13％-42％,环增18％～47％,符合市场预期。

   Q2前驱体出货环比持平,镍钴加工贡献部分利润。公司24H1镍钴磷钠四系产品销量超14万吨,同比增长15％,其中我们预计三元前驱体上半年出货11.5万吨左右,Q2出货5.7万吨左右,环比持平,全年预计出货24-25万吨,同增5-10％;我们预计磷酸铁产能释放全年出货4-5万吨,合计出货28-30万吨,同增10％。盈利端,叠加外购钴镍加工利润,我们测算24Q2三元前驱体单吨净利维持0.4万元+,贡献2.5亿元左右归母净利,其他产品亏损0.2-0.3亿元左右。

   Q2镍价上涨电镍盈利提升,中青和NNI达产下半年贡献增量。镍冶炼方面,公司24H1印尼镍产品整体产出超3.5万吨,其中Q2出货2万吨+,环增39％;公司印尼建成及在建产能达20万金吨,Q2翡翠湾5.5万吨镍铁项目满产运行,5月中青2条线+NNI4条线达产,6月单月产量达到1万吨,NNI另4条线爬产中,我们预计24年镍产量13-14万吨(权益6-7万吨)。由于镍价较高,公司电解镍上半年产销量超3.7万吨(权益2万吨),其中我们预计Q2出货2万吨+(权益1万吨+),按照1.7万美金镍价计算,我们测算Q2电镍单吨净利0.3万美金+,贡献2.5亿元左右归母净利;公司已建成电镍产能8万吨,下半年镍出货仍以电镍为主,按照1.6-1.7万美金计算,全年镍冶炼预计可贡献10-12亿元归母净利,随着下半年自有镍矿持续放量,我们预计未来成本仍有1000美金下降空间。

   盈利预测与投资评级:我们维持公司2024-2026年盈利预测,我们预计2024-2026年公司归母净利润23.7/28.5/34.7亿元,同增22％/20％/22％,对应11x/9.5x/7.8xPE,考虑公司为国内第一大前驱体厂商,给予2024年16倍PE,对应目标价40元,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动超市场预期,销量及政策不及预期。