安利股份(300218):Q2净利率、收入再创同期新高

事件概述

   公司发布24Q2业绩预告,24Q2预计公司收入/归母净利/扣非净利分别5.81/0.47-0.57/0.40-0.50亿元、同比增长33.2％/212.27％-279.09％/348.55％-460.18％,非经主要为政府补助669.6万元(同比增长19.7％)。24Q2延续23Q3-24Q1同比改善趋势,即23Q3/23Q4/24Q1/24Q2扣非净利率为6.8％/7.9％/7.0％/7％-8.6％,为历史最好的Q2业绩、扣非净利率继续创历史新高,我们分析主要受益于汽车内饰和消费电子高增长,以及占比高的运动鞋材板块下游补库存。

   2024/4/16,公司公告安利越南正式成为美国乐至宝公司供应商。2024/5/21,公司公告安利股份和安利越南同时成为德国阿迪达斯合格供应商,主要向其鞋类产品提供聚氨酯合成革、TPU、水性透气皮、超细纤维聚氨酯合成革等鞋用材料系列产品。

   2024/6/24,公司公告公司成为海关AEO高级认证企业,通过海关AEO高级认证后,企业进出口业务可享受全球互认海关提供的优惠待遇:在国内享受较低查验率、优先办理进出口货物通关手续、申请免除担保等;享受与我国已经开展AEO互认的经济体、国家和地区提供的通关便利措施;享受海关创新业务的支持等。

   分析判断:价格高增8％,我们分析来自客户结构改善。1)24Q2公司订单充足,产销两旺,延续了2023Q3-24Q1以来的良好态,主营产品量价齐升,24H1主营产品销量同比增长19.7％,收入同比增长29.1％,单价同比增长7.85％,我们分析主要由于公司客户结构和产品结构优化,运动体育、电子产品、汽车内饰等高毛利、高附加值产品占比提升。2)根据公司7月5日投关活动记录表,公司下半年汽车内饰产品定点项目中,比亚迪车型较多,产销量总体稳定;运动鞋材方面,一是公司正在积极联系阿迪样品开发;二是安利越南积极推进耐克实验室认证,预计9月份或者四季度形成实质性订单;三是安利股份总部积极推进与耐克鞋部合作,有较多新项目、新产品在公司开发,机会加大,态势向好,符合计划预期,预计呈现"低基数、较快增长"态势。

   投资建议

   我们分析,分品类来看,(1)运动鞋材24年有望迎来补库存+TPU共振下的较快增长,安利越南已进入NIKE全球供应体系,今年越南有望扭亏;(2)预计汽车内饰有望翻倍增长,受益于大客户战略和新客户拓展;(3)市场担心地产周期对沙发业务的影响,但我们分析,海外地产企稳、公司较多客户仍存在份额提升空间构成增量。(4)消费电子有望底部企稳,电子维持稳健增长。维持24-26年收入预测24.60/29.33/34.38亿元;维持24-26年归母净利预测2.01/2.64/3.34亿元,对应24-26年EPS分别为0.93/1.22/1.54元,2024年7月12日收盘价14.88元对应PE为16/12/10X,长期看好公司客户和产品改善带来的盈利弹性,维持"买入"评级。

   风险提示

   客户拓展不及预期;运力紧张导致发货延迟风险;价格战风险;产能拓展不及预期;系统性风险。