华夏航空(002928):预计上半年实现扭亏为盈,双重逻辑看好公司可持续经营拐点-2024年中报业绩预告点评

公司公告2024年中报业绩预告:预计上半年实现利润0.22-0.32亿元,同比扭亏为盈。

   财务数据:1)公司预计2024H1实现归母净利0.22至0.32亿,中值为0.27亿(23H1亏损7.52亿);预计扣非盈利0.12至0.17亿,中值为0.14亿(2023H1扣非亏损7.54亿)。上半年国内综采油价6618元/吨,同比+0.8％。2)测算2024Q2归母净利区间为亏损0.03至盈利0.07亿,中值为盈利0.02亿(23Q2亏损4.8亿,24Q1盈利0.25亿);预计扣非归母净利区间为亏损0.04至盈利0.02亿,中值为亏损0.01亿。Q2国内综采油价6551元/吨,同比+7.4％,环比-2.0％。公司在二季度淡季中保持了基本盈亏平衡。

   我们看好双重逻辑下,公司迎来可持续经营拐点。

   1、民航局支线补贴政策调整,公司或将持续受益。此前在跟踪报告中,我们分析,1)单小时补贴金额或有明显提升。我们对新旧标准下单小时补贴金额进行了模拟测算:取旧政策下三档客座率的最高值,按照华夏航空主力支线机CRJ900(89座),分别计算上限旅客量;同时取一二三类补贴航线的最高单人补贴60、120和180元,对应三档客座率,最高单小时补贴均值为0.41万/小时。如果按一二三类补贴航线平均单人补贴40、80和120元,计算平均三档单小时补贴为0.27万元/小时。测算结果明显低于新办法下的小时补贴金额(0.5/1万与0.6/1.2万组合)。2)新办法补贴航线范围更加聚焦。3)公司补贴显著受益于补贴单价提升。2020-2021年期间,公司全年的其他收益均维持在6亿附近,而2024Q1单季度达到2.5亿,同比+382.4％,公告披露主要为本期确认的政府补贴增加。

   2、经营端:航班量持续恢复。根据CADAS数据,公司24H1日均航班量318班,同比+42.3％,较19年+7.3％;24Q2日均航班量330班,同比+36.0％,较19年+8.8％,环比+7.9％,24Q1日均航班量306班,较19年+5.8％。

   投资建议:1、我们持续看好支线航空市场空间及公司独特商业模式。支线航空是蓝海市场,潜力巨大,而公司具备细分市场的龙头优势:1)细分市场规模领先:覆盖半数国内支线航点,独飞航线高占比。2)常态化下:公司成长性与稳健性兼具。3)先发优势、运营优势、创新模式共筑核心壁垒。2、盈利预测:基于航空市场需求恢复情况,我们小幅调整24-25年盈利预测为预计实现归母净利5.1、8.8、12.9亿(原预测为5.6、9.1、13.2亿),对应24-26年EPS分别为0.4、0.69和1.01元,PE分别为15、9和6倍。3、投资建议:我们认为公司长期拐点已至,支线补贴政策调整,公司作为支线龙头预期核心受益,且当前处于估值底部,有望重回成长逻辑。我们维持估值方式,考虑公司24年航班量仍处恢复期,给予2025年盈利预测15倍PE,目标市值131亿,目标价10.3元,预期较当前空间68％,强调"强推"评级。

   风险提示:经济大幅下滑、人民币大幅贬值、油价大幅上涨。