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荣盛石化(002493):2Q24业绩预告符合预期,烯烃盈利修复尚需时日

中金公司   2024-07-12发布
盈利预告1H24同比扭亏为盈公司公告预计1H24归母净利润8.0~11.0亿元,同比扭亏为盈。即2Q24归母净利润2.48~5.48亿元,同比-27.4%~+60.5%,环比-55.2%~-0.9%。

   业绩预告符合我们预期。

   关注要点烯烃及下游盈利水平维持在低位,部分品种有所改善。2Q24布伦特原油价格在80-90美元/桶之间,环比1Q24均价上涨3.27美元/桶;炼化盈利整体仍在较低水平,但部分化工品有所改善。2Q24芳烃盈利仍较好,纯苯/PX价差分别在354/343美元/吨;烯烃盈利仍在低位,但LDPE/LLDPE/均聚聚丙烯等部分聚烯烃价差环比略有修复;环氧乙烷、丁二烯等化工品价差改善明显。此外,1Q24油价上行浙江石化有库存收益,2Q24我们预计浙江石化盈利环比略有下滑,且部分装置检修或对业绩有一定影响。

   化工产品不断延伸,1H24多个新项目投产。根据公司公告,1H24浙江石化1万吨/年聚醚多元醇、逸盛大化100万吨/年多功能聚酯切片及50万吨/年扩建项目陆续投产。公司高性能树脂、高端新材料等项目仍在有序推进,我们预计2024-26年浙江石化升级改造有望全部完成,长期发展空间可观。此外,公司积极开展股份回购及增持计划,自1月19日以来公司第一大股东荣盛控股累计增持公司股份1.01亿股,占公司总股本的1.0022%,体现公司对于未来发展的信心。

   与沙特阿美深度合作,国内和海外项目迈入新征程。根据公司公告,公司与沙特阿美正在积极推进合作,双方已就部分事项取得一致意见并签署《合作框架协议》,且公司已根据上述备忘录向沙特阿美发出参与SASREF交易的参与通知,并因发出该通知承担相应的前期费用,公司与沙特阿美各自的最终投资决策,将在双方尽职调查和内部决策程序完成后作出。我们认为本次合作标志着公司海外的战略性布局,有助于公司提升原油保障能力、拓宽海外销售渠道、提升资金利用效率,对公司跻身全球头部炼化企业有重大意义。

   盈利预测与估值由于炼化景气修复进度不及预期,我们下调2024年/2025年净利润36.4%/29.8%至30.01亿元/52.88亿元。当前股价对应32.5倍2024年市盈率和18.4倍2025年市盈率。维持跑赢行业评级,我们仍看好公司新项目布局带来的中长期成长空间,维持目标价12.4元,对应41.8倍2024年市盈率和23.7倍2025年市盈率,较当前股价有28.9%的上行空间。

   风险油价大幅下跌;化工品景气度下行;新项目审批不及预期。

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