澜起科技(688008):1H24业绩预告超预期,互联类芯片有望步入成长新台阶

1H24业绩预告高于我们预期公司发布1H24业绩预告:1H24营业收入16.65亿元,较上年同期增长79.49％;归母净利润5.83～6.23亿元,较上年同期增长612.73％～661.59％,高于我们预期。公司业绩增长主要系受益于内存接口芯片的恢复性增长及高毛利率产品的渗透率提升,叠加AI带动的下游需求回暖,1H24收入与毛利实现双重增长。

   关注要点DDR5渗透率提升有望推动业绩增长。DDR5世代,公司牵头制定相关内存接口芯片的国际标准,在该领域享有重要话语权,相关技术行业领先。随着DDR5渗透率进一步提升,我们认为,公司的内存接口及模组配套芯片销售收入有望环比稳健增长。据公司公告,2Q24公司互连类芯片产品线销售达8.33亿元,环比增长19.92％。2024年上半年公司DDR5第二子代RCD芯片出货量已超过第一子代RCD芯片。受益于DDR5下游持续渗透,公司预计第三子代RCD芯片将于2H24开始规模出货。

   高性能AI"运力"芯片持续突破。AI服务器快速增长扩大对PCIeRetimer、MRCD/MDB芯片需求。据公司公告:1)在国内云计算/互联网厂商新采购的AI服务器项目中,基于产品性能和本土服务支持的优势,澜起的PCIeRetimer芯片更受客户青睐。

   2)支持高带宽内存模组MCRDIMM的服务器CPU平台预计在今年第三季度发布,随着相关平台在下游开始应用,将带动MRCD/MDB芯片需求的增长。同时公司于24年4月率先试产DDR5CKD芯片,受益于DDR5渗透率提升,该芯片已于2Q24开始规模出货。

   新品占比持续提升,毛利率水平有望持续改善。由于DDR4内存接口芯片已经进入产品生命周期后期,配套芯片是与合作伙伴分享收益,因此两者毛利率水平较低。随着DDR5内存接口芯片及"运力"芯片占比持续提升,我们认为,公司产品毛利率水平有望持续改善。

   盈利预测与估值由于公司有望持续受益于AI行情上行及DDR5渗透率提升,我们上调公司24/25年净利润11/6.4％至15.78/23.93亿元。公司当前股价对应45/29.7倍24/25年市盈率。我们维持跑赢行业评级。考虑到DDR5出货量持续提升,公司是全球核心供应商,我们上调目标价7.14％至75元,较当前股价有20.54％提升空间。目标价对应54.25/35.78倍24/25年市盈率。

   风险服务器行业需求不达预期,DDR5上量不及预期。