通用股份(601500):H1同比大增,海内外项目持续兑现

事件:公司发布2024年半年度业绩预增公告,预计2024年上半年公司实现归母净利润2.7-3.0亿元,同比+364.9％至+416.5％;预计实现扣非净利润2.6-2.9亿元,同比+479.6％至+546.5％。其中,预计2024年Q2实现归母净利润1.17-1.47亿元(中值为1.32亿元),同比+149.7％至+213.6％,环比-23.3％至-3.7％;实现扣非净利润1.11-1.41亿元,同比+152.8％至+221.3％,环比-25.7％至-5.6％。

   新项目前期支出或阶段性增加,Q2业绩环比下滑2024年上半年公司业绩实现同比大幅增长,主要得益于海外双基地持续放量叠加去年低基数。Q2渐入轮胎销售旺季,海外双基地产销两旺,订单供不应求,但鉴于6月28日泰国二期年产1000万条半钢胎项目和国内600万条半钢胎技改项目刚投产,前期的物料损耗和人工培训费用支出或阶段性增加,导致Q2净利润环比下滑。

   Q2成本上行,海运费影响或有限2024年Q2轮胎主要原材料天然橡胶/丁苯橡胶/顺丁橡胶/炭黑环比+8％/+12％/+10％/-8％,公司4月部分提价传导原料成本。近日橡胶价格有所下滑,叠加割胶季到来后天然橡胶供应有望增加,我们认为橡胶价格不具备大幅涨价基础。海运费方面,公司FOB计价模式占比超80％,即客户承担运费,因此海运费上涨对公司利润率影响或有限。

   海外双基地将持续贡献未来两年增量,长期成长可期公司积极把握"出海2.0"机遇,短期来看,海外双基地将持续发力,贡献未来两年增量。泰国一期持续满产满销,柬埔寨一期也已于今年5月实现全面达产。泰国二期变更为年产1000万条半钢胎项目,目前处于产能爬坡阶段。柬埔寨二期年产350万条半钢胎和75万条全钢胎项目稳步推进,有望于今年Q4投产。中期来看,公司继续践行"5X战略",力争十年内实现全球5大生产基地,5千万条轮胎产能,未来成长可期。

   盈利预测、估值与评级公司海内外项目推进顺利,我们预计公司2024-2026年营业收入分别77/116/129亿元(前值为78/110/121亿元),同比增速分别为52％/51％/11％,归母净利润分别为6.6/10.8/13.4亿元(前值分别为6.3/10.2/12.2亿元),同比增速分别为204％/64％/24％,EPS分别为0.41/0.68/0.85元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:在建/拟建项目进度不及预期风险;下游需求不及预期的风险;原材料价格大幅波动风险;海外基地受双反制裁的风险。