天赐材料(002709):电解液盈利触底-2024H1业绩预告点评

公司发布24H1业绩预告。24H1归母净利2.1-2.6亿元,同降80％-84％,扣非净利1.7-2.1亿元,同降83％-87％;24Q2归母净利1.0-1.5亿元,同降75％-84％,环比-16％～+27％;24Q2扣非净利0.7-1.1亿元,同降81％-88％,环比-31％～+9％。其中股权激励费用影响利润0.1亿元,后续或冲回,计提减值0.1亿元+。

   24Q2电解液出货11万吨+,全年预计25％增长。出货方面,我们预计公司24Q2年电解液出货11万吨+,环增20％+,Q2外供锂盐折固近2000吨,环比接近翻番增长,折电解液1.5万吨,合计对应电解液出货近13万吨,同增40％+,24年电解液我们预计出货50万吨左右,同比25％增长,此外全年锂盐外供有望达0.5-1万吨,折电解液5万吨+,合计总出货有望达55万吨+,同增40％,市占率进一步提升。

   24Q2电解液板块盈利1亿元+,单位利润已触底。我们测算24Q2电解液单吨净利约0.1万元,环比微降,外供锂盐单吨利润约0.5万元,电解液板块24Q2合计贡献利润1亿元+,我们预计24全年电解液单吨利润0.1万元左右。目前六氟价格已触底,散单报价6万元+/吨,二三线厂商已亏现金成本,小厂关停产能,我们预计25年六氟行业产能利用率提升至80％+,价格有望反转。

   磷酸铁24Q2亏损环比扩大,日化稳定贡献盈利。我们预计24Q2磷酸铁及铁锂亏损约0.6亿元,环比亏损扩大20％,我们预计24年磷酸铁业务合计影响利润2亿元+。24Q2碳酸锂套保贡献利润约0.2亿元,计入资源回收板块。日化业务我们预计24Q2贡献0.5亿元+利润,我们预计24年贡献利润2亿元+。

   盈利预测与投资评级:考虑公司产品价格下降,我们下调公司2024-2026年归母净利润预测至6.1/15.0/22.6亿元(2024-2026年原预期为12.13/21.06/31.04亿元),同比-68％/+148％/+50％,对应PE为50/20/13倍,考虑公司处于周期底部,未来价格恢复利润弹性较大,维持"买入"评级。

   风险提示:销量不及预期,盈利水平不及预期