中化国际(600500):业绩由亏转盈,盘活存量资产-2024半年度业绩预告点评

事件。2024年7月9日,公司发布半年度业绩预告,2024年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为950万元到1,425万元,与上年同期相比,将实现扭亏为盈。公司预计2024年半年度实现归母扣除非经常性损益的净利润为-74,318万元到-89,182万元。2023年同期归属于母公司所有者的净利润-16,397万元,归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润-56,202万元。

   行业新增产能持续投放,公司盘活资产提升运营效率。2024年上半年公司所处行业新增产能持续投放,下游终端需求低迷局面暂未有明显改善,市场价格仍处于低位。同时国际原油等大宗商品价格在上半年持续上涨,导致公司部分重点产品在盈利端受到挤压。在此基础上,叠加公司重点新装置产能利用率仍处于爬坡阶段,盈利能力尚未完全释放。本期业绩扭亏为盈主要是由于非流动资产处置收益导致。为优化经营模式、盘活存量资产、提升运营效率,公司于二季度以公开挂牌方式,完成所持有的上海德寰置业有限公司70％的股权及5亿元债权的对外转让并开展资产证券化事项。公司完成上述交易后,实现了约15.17亿元的资金回笼,并确认了非流动资产处置收益,对当期经营业绩产生正向积极影响。

   环氧树脂价格逐步企稳,公司销量稳步提升。根据公司5月公开交流披露信息显示,今年一季度以来,公司仪征基地17万吨/年环氧树脂装置满产满销,连云港基地18万吨/年环氧树脂装置产能利用率持续提升中,一季度环氧树脂产品销量同比增长约10％。从下游需求看,涂料、电子电工、风电叶片等核心应用领域需求较为稳定,公司加大客户开拓力度,提升应用开发和客户解决方案能力,稳定提升国内市场份额。为应对行业供需错配问题,公司加快布局发展特种树脂产品系列,积极推进环氧树脂海外市场战略,2023年累计实现环氧树脂出口量1.9万吨,公司预计2024年出口量将进一步增长。根据隆众资讯等价格信息显示,2024年上半年以来环氧树脂等产品价格已经处于相对企稳状态。

   投资建议:公司多项产品处于细分赛道领先地位,公司碳三产业链项目投产后,多个产品处于行业景气较差水平,盈利水平处于低位。但目前包括环氧树脂等重点产品价格已有企稳迹象。我们预计公司2024-2026年归母净利分别为1.37、8.30、12.69亿元。EPS分别为0.04元、0.23元、0.35元,现价(2024年7月10日),对应PE分别为93x、15x、10x。维持"推荐"评级。

   风险提示:1)产品价格持续下跌的风险;2)下游需求增速下滑的风险;3)产能过剩的风险。