华友钴业(603799):Q2业绩超预期,镍价上涨盈利好于预期-2024H1业绩预告点评

公司发布24H1业绩预告,超市场预期。24H1归母净利15-18亿元,同降14％-28％,扣非净利15.7-18.7亿元,同比-15％-+2％。其中24Q2归母净利9.8-12.8亿元,同比-8％-+20％,环增87％～145％,预告中值11.3亿元,同环比+6％/+116％;24Q2扣非净利10-13亿元,同增19％-54％,环增76％～129％,业绩超市场预期。

   前驱体Q2出货环比大增,盈利维持稳定。我们预计公司24H1前驱体出货5.5万吨+,同增5％左右,其中Q2出货3万吨+,环增50％+,增长显著,全年预计出货17-18万吨,同增30％+;盈利端,公司硫酸镍自供比例较高,整体盈利可维持行业平均水平。我们预计公司24H1正极出货4-4.5万吨,同比下降5％左右,整体可维持微利,此外公司乐友、浦华等合资产能逐步释放,贡献部分投资收益。

   Q2镍价上涨单位盈利提升,华飞项目达产贡献显著增量。镍冶炼端,我们预计公司上半年出货镍中间品8-9万金吨左右,其中华飞项目12万吨MHP于3月达产,全年镍冶炼出货有望24万金吨左右(权益13万金吨+)。由于镍价较高,公司24H1电镍出货4万吨+,其中Q2出货2万吨+,按照1.7万美金镍价计算,我们测算Q2电镍单吨净利0.4万美金+,贡献6-7亿元利润。当前镍价下跌企稳,考虑印尼镍矿额度审批收紧,及其他地区镍冶炼产能减产,整体镍价中枢上移,按照1.6-1.7万美金计算,我们预计全年镍冶炼可贡献25-30亿元左右归母净利。

   铜业务利润弹性显著,锂矿项目降本贡献利润。我们预计Q2铜产品出货2.5万吨左右,其中自有矿预计0.5万吨左右,单吨盈利0.3万美金+,叠加纯加工部分盈利,合计贡献2亿元+利润,我们预计24年整体出货10万吨,其中自有矿预计2万吨左右,叠加加工部分盈利,合计贡献5-10亿元左右利润;我们预计Q2钴产品出货1万吨+,自有矿可实现部分盈利。Arcadia锂矿项目全成本降至9-9.5万美元(含税),我们预计H1碳酸锂出货1.8万吨左右,可维持微利,全年预计出货2.5-3万吨。

   盈利预测与投资评级:我们维持公司2024-2026年盈利预测,我们预计2024-2026年公司归母净利润35/46/57亿元,同增5％/30％/25％,对应PE为10x/8x/6x,考虑公司一体化优势显著,给予24年15xPE,目标价31.2元,维持"买入"评级。

   风险提示:上游原材料价格大幅波动,电动车销量不及预期