百龙创园(605016):稳健前行,期待下半年产能释放逐季高增-公司点评报告

事件:公司发布《2024年半年度业绩快报公告》,公司24H1预计实现营收5.32亿元,同比增长28.83％,归母净利润1.14亿元,同比增长25.29％。

   订单充足增长稳健,新产能投产有望逐季持续放量,盈利能力显著提升。单二季度来看,24Q2预计实现营收2.80亿元,同比增长28.11％,归母净利润0.61亿元,同比增长29.89％,我们认为充足的订单需求使得公司二季度表现持续稳健。24Q2公司境内外业务均正常开展,预计产品结构与24Q1相近,24年5月底,公司新厂区"年产3万吨可溶性膳食纤维项目"及"年产1.5万吨结晶糖项目"已正式全面投产,预计24Q2对业绩有小幅贡献,24Q3将有明显改善。

   从产能的角度看,公司将根据订单情况适时调整,计划新厂区先满产,老厂区短期或有空余产能,后续逐步满产,新厂区投产大幅改善了公司前期发展产能不足的问题,持续扩大生产规模、解决客户的需求。

   从盈利水平的角度看,公司新厂区生产线投产后,新厂区主要用于生产膳食纤维、阿洛酮糖等高壁垒产品,其中新厂区生产的结晶糖,既是公司未来对外重要的销售产品,又是公司产品的重要原料,新厂区投产后,公司将用淀粉生产结晶果糖,再用结晶果糖生产阿洛酮糖,生产链条进一步得到延伸、价值链进一步提高,阿洛酮糖的毛利率有望实现较大幅度的提升。另外,新厂区将减少原有柔性产线生产不同产品停工、调试产生的成本,减少管理成本。

   盈利预测:我们认为,公司上半年业绩稳健增长,下半年随着新厂区的正式投入使用,产量有望持续增长,盈利能力有望提升,我们看好公司中长期的发展。我们预计公司2024-26年可实现归母净利润3.02/4.15/5.55亿元,同比分别+56％/+37％/+34％,当前股价对应2024-26年PE分别为21X/15X/11X,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:产能消化进度不及预期;技术快速迭代、市场竞争加剧;原材料价格大幅波动等