广东宏大(002683):工业炸药龙头企业,受益于民爆行业整合-深度研究

公司为国内工业炸药龙头企业。公司创建于1988年,是广东省国资委下属广东省环保集团有限公司控股企业,是国内爆破技术先进、采剥能力强、矿山工程服务项目最齐全的矿山民爆一体化服务商之一。公司拥有军工"四证"、矿山工程施工总承包一级资质、爆破作业单位许可营业性一级资质、民用爆炸物品生产许可资质等,是地方重点保军企业之一。公司以矿山工程服务、民用爆破器材生产与销售、防务装备为主要业务领域,为客户提供民用爆破器材产品(含现场混装)、矿山基建剥离、矿井建设、整体爆破方案设计、爆破开采、矿物分装与运输等垂直化系列服务,同时研发并销售导弹武器系统、精确制导弹药等防务装备产品控股股东及实际控制人为广东省人民政府。广东省环保集团有限公司的股东为广东省人民政府和广东省财政部,分别持股90％和10％。公司前五大股东为广东省环保集团有限公司、郑炳旭、郑明钗、王永庆和广东省伊佩克环保产业有限公司,持股比例分别为24.89％、5.98％、4.83％、4.6％和2.4％。

   2019-2023年公司实现营收分别为59.0、64.0、85.3、101.7和115.4亿元,分别同比增长29％、8％、33％、19％和14％。2019-2023年,公司营收复合增速为18％。2019-2023年公司实现净利润分别为3.1、4.0、4.8、5.6和7.2亿元,分别同比增长43％、32％、19％、17％和28％。2019-2023年公司归母净利润复合增速为24％。

   盈利预测

   维持盈利预测与投资评级:我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为8.54、10.25、12.22亿元。参考同行业可比公司估值和公司为工业炸药龙头,我们给予一定估值溢价,给予2024年25倍PE,对应合理目标价为28.00元,维持"优于大市"评级。

   风险提示

   1、宏观经济周期;

   2、安全生产预期;

   3、原材料价格波动。