佰维存储(688525):存储周期上行驱动业绩增长,晶圆级先进封装赋能大湾区-动态点评

【事项】

   2024年6月19日,佰维存储公布2024年半年度业绩预告,预计实现营收与净利润的大幅提升。公司在2024年上半年预计实现营收31-37亿元,同比增长169.97％至222.22％,归母净利润2.8-3.3亿元,同比增长194.44％-211.31％;预计实现扣非归母净利润2.75-3.25亿元,同比增长191.12％至207.69％。

   2024年上半年公司取得亮眼业绩得益于公司充分利用行业上行的机遇,积极拓展国内外一线客户,实现了市场和业务的突破性增长,产品销量同比大幅提高。此外,公司在存储解决方案、芯片设计、先进封测和测试设备等关键领域持续增加研发投入,2024年上半年的研发费用达到约2.1亿元,同比增长超过170％,有效提升了公司的核心竞争力。

   【评论】

   存储价格强势上行,备货刺激销量高增。受到上游晶圆厂集体控产,以及HBM挤压其他存储产能导致的结构性缺货影响,存储芯片价格自2023Q4以来开始上涨。根据TrendForce集邦咨询数据,24Q2DRAM价格总体上涨13％-18％,预计24Q3DRAM价格涨幅达8-13％;24Q2NAND价格总体上涨15％-20％,预计24Q3NAND价格涨幅达5-10％。由于后续存储持续涨价预期的影响,下游厂商进行积极备货补库存,对于公司销量刺激作用较大。

   定增资金扩张封测产能与晶圆级先进封装。公司计划定向发行19亿元资金,其中8.8亿元资金用于惠州佰维先进封测及存储器制造基地扩产建设项目,10.2亿元资金将用于晶圆级先进封测制造项目。(1)惠州佰维目前主要服务母公司封测需求,封装工艺国内领先,目前掌握16层叠Die、30-40μm超薄Die、多芯片异构集成等先进工艺量产能力。(2)晶圆级先进封装是半导体行业的重点发展方向,同时公司在存储器先进封测领域有深厚积累,公司布局晶圆级封装为大湾区的集成电路补链、强链建设添砖加瓦。

   股权激励计划彰显公司长期发展信心。公司2024年限制性股权激励计划公告中对公司层面营收和总市值进行考核。2024-2026年营收触发值需分别达成45/60/75亿元,以2023年收入为基数,触发值收入需同比增长25％/67％/109％,年化复合增速为27.8％。2024-2026年市值触发值需分别达成180/200/250亿元。

   【投资建议】公司在2024年上半年实现了营收和利润的显著增长,得益于公司抓住行业上行机遇。同时,公司计划通过定增资金扩大了封测产能和晶圆级先进封装能力。此外,股权激励计划的推出也彰显了公司对未来业绩增长的信心。因此,我们对公司进行盈利预测,预计2024/2025/2026年的营业收入分别为60.36/75.26/87.22亿元,归母净利润分别为4.81/6.57/7.98亿元,EPS分别为1.12/1.53/1.86元,对应PE分别为56/41/34倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   【风险提示】

   原材料价格波动和供应商集中度高的风险;

   定向增发发行失败的风险;

   技术迭代升级和新产品研发失败的风险;

   存货价格波动的风险。