杰克股份(603337):全球缝制龙头企业,受益纺织制造景气回暖

投资亮点首次覆盖杰克股份(603337)给予跑赢行业评级,目标价32.29元,基于P/E估值法,对应2024年24xP/E,公司是全球缝制设备行业龙头。理由如下:2024年工业缝纫机周期回暖。1)我国缝制设备周期属性明显,2022-2023年我国全行业工业缝纫机产量同比下滑37％/11％,库存水位线至低点。2)2024年以中国为代表的全球服装消费渐进回暖,传导至纺织制造订单提升。我们看好工业缝纫机作为后纺品种,对应的新增设备采购弹性。根据中国缝制机械协会统计,2024Q1我国缝制设备内销同比增长约20％。

   内生＆外延,专注服装缝制设备。杰克股份前身1994年成立,由阮氏家族实控。作为台州民营企业,公司企业决策机制走在行业前列。1)内生:近五年公司研发费用率逐年提升,自研电机电控,2023年在国内工业缝纫机市占率达32％(产量口径)。2)外延:2009年收购艾斯特奔马(德国)填补裁床,2018年收购威比玛(意大利)进入牛仔自动化。2023年公司营收52.9亿元,为综合的缝前/中/后智能成套方案提供商。

   小单快反,打造核心产品SKU。随着电商渠道的快速发展,纺织服装行业企业的产品生产向定制化、小批量、快频次方向转变。2023H1公司推出"快反王"智能缝纫机,根据公司公告,2023年全年销量约为20万台。2024年6月公司新推出"过梗王"智能包缝机,有望复制成功路径。此外,我们预计2024年成套智联解决方案有望进入客户突破期。

   我们与市场的最大不同?市场担忧缝制设备周期性拐点未到,我们认为2024年内需拉动作用大于对外直接出口,2025年企业海外拓展仍有空间。

   潜在催化剂:行业补库存周期延长,服装零售消费季度订单回暖等。

   盈利预测与估值我们预计公司24/25年EPS分别为1.35/1.55元,CAGR为18.2％。我们给予公司目标价32.29元,对应24/25年P/E为24/21x,现价对应24/25年P/E为19/17x,对应涨幅空间25％,给予跑赢行业评级。

   风险出口需求恢复慢、海外市场汇率波动、原材料价格上涨等。