澜起科技(688008):2Q24,互连芯片收入、扣非利润创历史新高

2Q24互连类芯片收入、扣非归母净利润均创历史单季度新高公司2Q24实现营收9.28亿元(yoy:+82.59％,qoq:+25.84％),归母净利润3.6-4.0亿元(中值同比增长5倍,qoq:+70.09％),扣非归母净利润3.15-3.45亿元(中值同比增长93倍,qoq:+50.25％)。2Q24公司互连类芯片收入创单季度历史新高,其中:1)内存接口及模组配套芯片需求实现恢复性增长,收入环比稳步提升;2)PCIeRetimer、MRCD/MDB及CKD三款新品持续放量,收入合计约1.3亿元。此外,DDR5渗透率提升推动下,2Q24公司互连类芯片毛利率达63-64％(中值环比+2.57pct),归母净利同环比增长显著。24年DDR5持续渗透,公司AI相关新品呈快速增长态势,我们调整公司24/25/26年归母净利润预测至15.21/24.29/36.81亿元(前值:13.53/24.90/36.93亿元),考虑公司作为高速互连领域的重要供应商有望核心受益于本轮AI浪潮,给予56x24PE,目标价74.5元,维持"买入"。

   2Q24回顾:DDR5渗透率环比进一步提升,AI三款新品加速放量2Q24公司互连类芯片收入8.33亿元(yoy:+67.3％;qoq:+19.9％),津逮服务器收入0.95亿元(yoy:+578.6％;qoq:+143.6％)。得益于通用服务器需求向好、DDR5持续渗透,2Q24公司传统内存接口及配套芯片收入环比稳步增长。同时,公司三款AI"运力"芯片新品持续放量,1)PCIeRetimer在主流云厂AI服务器项目份额持续提升,出货量环比翻倍增长至30万颗;2)MRCD/MDB相关终端产品在境内外主流云计算/互联网厂商开始规模试用,收入超5000万元(1Q超2000万元);3)CKD开始规模出货,收入超1000万元。伴随DDR5渗透率提升以及AI"运力"新品放量,2Q公司互连类芯片毛利率达63-64％(中值同比+3.95pct,环比+2.57pct)。

   24年展望:AI"运力"新品营收快速增长,关注2H24英特尔新平台发布美光预计24年全球服务器有望同比增长中至高个位数,其中通用服务器将实现温和增长,叠加DDR5渗透率不断提升,下半年公司内存模组接口及配套芯片销售有望持续恢复。新品方面,公司PCIe5.0Retimer有望逐步渗透境外主流云计算厂商,且随着3Q24英特尔推出新一代服务器CPU平台GrantieRapids,2H24公司PCIeRetimer及MRCD/MDB营收有望超过1H24。此外,英特尔预计2H24发布新一代桌面CPU平台ArrowLake,CKD规模商用有望推动公司相关产品营收增长加速。

   投资建议:目标价74.5元,给予"买入"评级我们调整公司24/25/26年归母净利润预测至15.21/24.29/36.81亿元,考虑公司作为高速互连领域的重要供应商有望核心受益于本轮AI浪潮,给予56x24PE(可比公司一致预期49x),目标价74.5元,维持"买入"评级。

   风险提示:市场需求下滑,市场竞争加剧,新品进展不及预期。