欧林生物(688319):传统+创新疫苗双轮驱动,金葡菌疫苗进展顺利-深度研究

"传统疫苗升级换代+创新疫苗研发"双轮驱动,未来可期。欧林生物成立于2009年,并于2021年在科创板上市,目前拥有3个产品上市在销,AC-Hib三联苗已完成Ⅲ期临床,重组金葡菌疫苗处于Ⅲ期临床阶段,同时拥有四价流感病毒裂解疫苗(MDCK细胞)、口服重组幽门螺杆菌疫苗(大肠杆菌)等多个产品在研,形成了"多产品储备、阶梯有序、重点突破"的产品管线。

   破伤风疫苗竞争格局较好,AC-Hib已完成Ⅲ期临床。《非新生儿破伤风治疗规范(2019年)》提出"主动免疫为主、被动免疫为辅"的免疫预防策略,有力推动我国非新生儿破伤风规范化防治的迅速发展。国内破伤风疫苗市场面对犬伤、外伤、血制品公司三大应用场景,预计2030年市场空间有望超过17亿元。目前该产品竞争格局较好,公司占据市场主导地位,业绩有望保持稳健增长。此外,公司AC-Hib三联苗已完成Ⅲ期临床,预计AC+Hib产品矩阵销售峰值可达10亿元。

   拥有差异化研发管线,重组金葡菌疫苗全球临床进展靠前。截至24年6月20日,公司拥有11款在研产品,其中包括重组金葡菌疫苗、幽门螺杆菌疫苗、A群链球菌疫苗等全球创新品种。目前全球范围内尚无金葡菌疫苗获批上市,公司通过总结国外企业研发经验,在抗原选择、佐剂使用、免疫程序、临床适应症选择、检测方法与质量体系控制等多维度进行优化,预计2025年完成III期临床,临床进度全球领先。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司24-26年EPS分别为0.15、0.20和0.25元/股。我们看好公司创新疫苗产品,采取风险调整DCF法得到公司合理价值为14.20元/股,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示。在研产品研发失败风险;商业化不达预期风险;核心技术人员流失或核心技术泄密的风险;产品质量导致的潜在风险等。