中远海能(600026):油运景气周期正酣,油运龙头上半年经营业绩再获突破-24H1业绩预告点评

公司公告24H1业绩预告:预计24H1归母净利润25.5亿元,同比下降9.1％;扣非归母净利润25.50亿元,同比增长约5.4％。

   对应24Q2归母净利润13.14亿元,环比增加6％,同比下降23％;24Q2扣非归母净利润13.14亿元,同比下降14％。

   24Q2运价环比提升、同比下降,上半年公司经营业绩同比提升

   国际油运市场的运价水平体现出供需基本面向好的趋势,根据波罗的海交易所数据,24Q2,VLCCTD3C-TCE$44,392/d(考虑行业特性,业绩对应3-5月运价均值),同比下降14％,环比增加6％。

   公司充分捕捉到不同船型的市场机会,科学调整全球运力布局和船舶坞修,实现整体船队收益的提升,且公司23H1出售5艘船舶产生处置收益3.98亿元,而24H1无出售船舶事项。

   继续看好油运景气周期演绎,2024年旺季值得期待

   (1)行业供给刚性确定,奠定周期上行基础。根据克拉克森预测,2024年全球VLCC新增运力增速接近为0,预计2024全年2艘VLCC交付,而1月已拆解1艘,当前行业船舶老龄化严重,随着环保规定日渐趋严,后续拆解有望增加,此外现役船队为满足环保要求,减速航行也将限制有效运力。

   (2)红海危机带来航运新一轮景气、船东后续或增加下单,从而加剧船台紧张,短期油轮新船交付仍有限,有望带动本轮油运景气周期持续时间超预期。

   (3)OPEC+6月宣布将2023年11月宣布的日均220万桶减产延长至2024年9月底,之后视市场情况逐步回撤减产,后续产量有望增加或提供需求端额外惊喜。

   (4)全球地缘政治持续扰动、能源供应安全成为首要考量因素,供应效率损失和运距拉长或是必然,有望催生更多吨海里需求;

   且未来原油需求增量主要来自亚太地区,而产量增量主要来自美国、巴西、圭亚那等大西洋长运距地区,运距拉长有望是长期趋势。

   盈利预测与估值

   公司专注油品和LNG运输主业,船型齐全、运力规模全球领先,目前船舶资产价值和船舶期租水平坚实,有望充分享受国际油运市场景气下的盈利弹性,同时公司内贸运输板块带来稳定收益、LNG船队稳定和高速增长兼具,近年来维持较高分红比例,投资价值凸显。预计2024-2026年实现归母净利润58、66、71亿元,维持"增持"评级。

   风险提示

   全球经济衰退、产油国大幅减产、船东大规模下单造船等。