小熊电器(002959):收购罗曼智能,加快布局个护赛道-公司收购罗曼智能事件点评

本报告导读:

  公司收购罗曼智能,加快布局个护赛道,业务协同辅助降本,预计业绩贡献有望超预

  期。

  投资要点:

  。投资建议:此次收购完成并表后预计增厚公司未来业绩,但是考虑到

  厨小电行业短期销售端仍处于缓慢弱复苏的过程中,我们下调盈利预

  测,预计公司2024-2026年EPS为3.07/3.31/3.62元(原值3.25/3.70/4.08

  元,下调幅度-6％/-11％/-11％),同比+8％/+8％/+9％,参考同行业公司,

  且基于谨慎性角度考虑,给予公司2024年20xPE,下调目标价至61

  元,"增持"评级。

   公司收购罗曼智能,加快布局个护赛道.公司拟以现金1.54亿元收购

  罗曼智能61.78％的股权(对应整体估值为2.50亿元)。罗曼主营口腔

  和美发护理小家电,此次收购有助于公司扩充个护小家电产品,提升

  个护小电市场份额。根据公告,2022和2023年罗曼营收5.03亿元和

  5.05亿元(+0.5％),业绩1750万元(净利率3.5％)和-372万元,净

  资产1.3亿元和1.2亿元。对应罗曼智能2022年14.3xPE,0.5xPS;

  对应罗曼智能2023年0.5xPS,2.1xPB。本次收购的估值相对合理。

  。

  罗曼以代工业务为主,客户优质,有助于公司开拓海外市场。罗曼代

  工业务占比80％,客户包括飞利浦、松下、雅萌、赛博等,公司有望

  借助罗曼智能海外ToB客户拓展海外市场,提升公司海外市场市占

  率。同时,公司与罗曼在原料构成、生产工艺、销售通路、下游客户

  方西相同或相近,在产供销等方面具各显著的互补或协同效应。

   本次收购预计增厚公司后续业绩。第一,自主品牌业务占比20％,虽

  由于投入还营来持续亏损,导致公司2023年业绩为负,但罗曼拟在

  交割后3个月内完成自主品牌业务剥离,预计盈利能力有望显著提升。

  第二,此次收购协议的业绩承诺为罗曼在2024-2026年归母净利润将

  不低于1500/2500/4000万元,合计不低于8000万元。若累计实际净

  利润在目标净利润上下20％范围内,则不触发补偿义务;若罗曼累计

  实际净利润<6400万元,则转让方承担补偿义务,重新计算估值,调

  整估值=(累计实际净利润/目标净利润)x2.5亿元;若罗曼累计实际

  净利润>9600万元,则由受让方向向承担补偿义务,补偿上限为2000

  万元。

   风险提示:交易不能按期顺利交割的风险、商誉减值风险、本次交易

  后对目标公司业务整合不达预期的风险。