耐普矿机(300818):海外战略成效显著,营收利润双增长-公司事件点评报告

事件

   耐普矿机7月1日发布2024年半年度业绩预告:公司预计业绩同向上升,营收同比增长超55％。2024年H1实现归母净利润0.8-0.9亿元(同比+50％-68.75％),扣非归母净利润0.78-0.88亿元(同比+63.92％-84.92％)。2024年Q2预计实现归母净利润0.41-0.51亿元(同比减少22％-37％),扣非归母净利润0.4-0.5亿元(同比减少19％-35％)。

   投资要点

   汇兑收益较同期大幅下降,扣非归母净利润短期承压2024年Q2扣非归母净利润较同期下降,主要系Q2汇兑收益较同期大幅下降所致。2024年H1汇兑收益对公司净利润的影响约为1,022.40万元,其中Q2为316.99万元;2023年H1汇兑收益对公司净利润的影响为3,380.90万元,其中Q2为3,893.29万元。

   铜价高位运行+橡胶耐磨备件渗透率加快,公司产品充分受益铜价仍在高位运行,2024年6月均价为9641美元/吨,高于2021-2023年的均价8865美元/吨,有利于下游资源品企业提升资本开支。同时铜产量近20年翻一倍,但铜矿开采品位却从0.79％下降到0.43％,对选矿备件的需求预计10-15年将翻一倍。选矿环节橡胶耐磨备件替代率不到15％,市场渗透率仍有较大提升空间。公司核心产品为矿用橡胶耐磨备件,且公司70％的收入来自铜矿,有望充分受益铜价的持续走高和橡胶复合备件的渗透加快,实现营收的快速增长。

   持续深化海外发展战略,盈利能力显著提升公司费用管控能力提升,2023年期间费用率为28.03％(同比公司围绕"一带一路",持续深耕国际市场,在智利、秘鲁、墨西哥、厄瓜多尔、赞比亚、塞尔维亚、澳大利亚、新加坡等国家设立子公司。海外市场订单迎来爆发,且海外订单毛利率高于内销毛利率,2023年剔除EPC业务后国外毛利率为46.5％,高于同期公司非EPC业务毛利率38％,因此H1的盈利能力显著提升。同时,公司积极布局海外产能,加速海外市场拓展。赞比亚生产基地将于2024年下半年陆续释放产能、智利生产基地也已开工建设,另外塞尔维亚和秘鲁的基地也在规划中。随着海外产能的逐步释放,海外收入占比预计2年后提高到65％-70％以上,公司的盈利水平将进一步提升。

   加大研发投入,新技术有望打造新增长点公司对复合衬板不断研发改进,可转债募投项目"复合衬板技术升级和智能改造"正在推进建设,预计年底建成投产;

   同时,公司在研的陶瓷渣浆可有效提升备件寿命七八倍(相比纯金属渣浆泵备件),在研的液相法母胶使炭黑分散均匀,有效提升橡胶使用寿命30％。随着公司持续加大研发投入,积极推进新材料和新技术在国内和国外的推广,有望凭借高端产品打造公司的新增长点。

   盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为13.11、14.68、17.58亿元,EPS分别为1.07、1.47、1.82元,当前股价对应PE分别为24.7、17.9、14.5倍,给予"买入"投资评级。

   风险提示宏观经济环境和相关行业经营环境变化的风险;市场竞争风险;主要原材料价格波动的风险;海外经营风险;客户集中风险;汇率波动的风险。