锐明技术(002970):商用智驾头部企业,出海焕发新活力

全球商用车智能化头部企业。公司2002年于深圳成立,深耕商用车智能化行业二十余年,公司业务主要包括四方面:交通运输(客户包括货运公司、物流企业、车队运营商等)、交通出行(客户涵盖公共交通管理部门、公交公司、出租车公司以及校车服务提供商)、前装以及创新业务。根据BergInsight,2023年公司在车队视频管理系统(videotelematics)市场份额排名全球第一。2024Q1,公司营业收入/归母净利润分别为5.02/0.53亿元,同比增长37.19％/120.74％,商用车行业信息化产品贡献主要收入,利润重回增长轨道。

   依托视觉技术,深耕商用交通服务。公司产品主要面向商用车领域,产品包括车载监控录像机、车载摄像机、主动安全套件、司乘交互终端等智能车载设备及管理平台软件等;以及面向公交、出租/网约车、两客一危、渣土/环卫车等系列商用车辆营运场景的行业信息化解决方案。公司以视觉为根基,在下游行业打造针对性的解决方案平台,保障客户运营质量。

   聚焦智能化全球市场,打开第二增长曲线。公司多年持续向货运行业引入更先进的产品,从人、车、货、路四个方面提供核心价值。出海方面受益于欧盟VisionZero愿景,欧洲各国针对道路交通安全的强监管政策纷纷落地,如欧盟GSRII系列法规要求新车上牌自2024年7月开始强制配备行驶区域信息提示系统、盲点信息提示系统等智能化产品。公司预期法规落地后将每年产生约50万套智能化方案的需求。按单台车整套约2000-3000美元进行估算,该部分市场空间大约为每年10-15亿美元。

   投资建议:公司深耕商用车智能化,全球商用车智能化需求有望带来新增长曲线。我们预计公司2024-2026年实现营业收入21.61、27.55、34.95亿元,实现归母净利润2.03、2.77、3.78亿元,对应PE为32x、23x、17x,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:汇率波动风险,贸易摩擦风险,市场竞争加剧风险,技术更新换代风险,全球经济下行风险等。