凯因科技(688687):丙肝新药快速放量,乙肝在研新药进展可期

公司简介:聚焦抗病毒领域,开发多款优势产品。公司是一家专注于病毒及免疫性疾病领域的高科技生物医药公司,核心产品包括治疗丙肝的化学1类药凯力唯、治疗HPV病毒感染的金舒喜以及治疗特发性肺间质纤维化的安博司等。2019-2023年,受益核心产品陆续上市放量,公司营收、利润复合增速分别达14.87％、21.06％,业绩呈现快速增长。

   核心产品凯力唯医保支付扩围,金舒喜集采降价温和。凯力唯为首个国产丙肝高治愈率泛基因型全口服药物,受益于医保报销适应症扩大、丙肝消除行动持续推进以及基层市场不断发力,凯力唯呈现快速增长。金舒喜为国内唯一一款泡腾片剂型干扰素,剂型优势明显。在江西等29省联盟集采中,金舒喜中选价较最高申报价下降24.44％,价格降幅相对温和,集采降价影响相对可控。

   在研乙肝临床治愈新药申报在即,有望打造第二增长曲线。中国现有慢性乙肝患者约2000-3000万例,乙肝患者人数众多。在真实世界研究中,"NAs+长效干扰素"联用治疗优势乙肝患者的临床治愈率超30.00％,已获《慢性乙型肝炎防控指南(2022年版)》推荐。当前,公司派益生(培集成干扰素α-2注射液)治疗慢性乙肝的在研项目处于III数据整理阶段,临床进度靠前,竞争格局良好。若后续成功获批上市,派益生销售金额有望超10亿元,有望打造公司第二增长曲线。

   盈利预测与投资建议:2024-2026年,预计公司实现归母净利润1.59/2.17/2.61亿元,EPS分别为0.93/1.27/1.53元。考虑到:(1)2024年,公司营收增速预计在20％以上,利润增速预计在30％以上;(2)根据Wind一致预期,截止2024年6月30日,可比公司特宝生物、众生药业、兴齐眼药2024年业绩对应的PE分别为28.53、26.72、40.24倍,PE平均值为31.83倍;(3)医药生物行业估值处于历史低位水平;给予公司2024年32-36倍PE,对应的目标价格为29.76-33.48元/股,首次覆盖,给予公司"买入"评级。

   风险提示:在研管线研究进展不及预期风险;产品销售推广不及预期风险;行业政策风险;行业竞争加剧风险等。